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PhonePe的UPI到超级应用赌注：提交1200亿卢比IPO后又因市场转差而推迟
沃尔玛支持的PhonePe押注其约46%的UPI份额能带动借贷、保险和经纪业务，实现150亿美元上市——并于2026年3月推迟。
PhonePe
做的是什么生意
India's largest UPI payments app, now a fintech superapp spanning payments, merchant devices, lending, insurance, broking and an app store.
启动资金：~$2.3B raised since inception (Inc42, Sept 2025)
起因
PhonePe launched in August 2016 as India's first private non-bank UPI app, scaled inside Flipkart and then Walmart, and shifted domicile from Singapore to India to enable a local listing.
经过
FY25 revenue hit ₹7,114.8 Cr (+40.5%) with net loss narrowing to ₹1,727.4 Cr; non-payments revenue more than doubled to ₹600 Cr. In September 2025 PhonePe pre-filed a confidential DRHP for a ~₹12,000 Cr pure offer-for-sale; SEBI cleared it in January 2026, and Walmart filed to sell 9.06% via OFS.
结果
On March 16, 2026, PhonePe deferred the listing, citing market volatility, while CEO Sameer Nigam reaffirmed commitment to an India IPO.
背景
PhonePe的创始赌注是，一个卓越的UPI支付应用能赢得印度数字支付的流量，然后将这种覆盖转化为全面的金融服务超级应用。它于2016年8月作为首个私营非银行UPI应用推出，在Flipkart内部，后随沃尔玛，乘着统一支付接口的爆炸式增长，成为市场领导者，约占UPI交易的46%——每月约100亿笔交易，价值超过12万亿卢比。
但UPI的零商户折扣率意味着支付量本身是低利润业务。在FY25，PhonePe收入增长40.5%至7114.8亿卢比，但仍净亏损1727.4亿卢比，EBITDA亏损413.6亿卢比。该公司的答案是多元化：金融服务（借贷、保险、财富）和消费科技（Indus应用商店、Pincode、share.market）的收入增长超过200%至600亿卢比，而支付占收入的比例从95%降至88.5%。
2025年9月，PhonePe秘密提交了约1200亿卢比（13.5亿美元）IPO的DRHP——纯发售，由沃尔玛、老虎环球和微软出售。2026年1月印度证券交易委员会批准文件，更新后的DRHP显示沃尔玛减持9.06%，而老虎环球和微软退出。2026年3月16日，PhonePe以市场波动和地缘政治冲突为由推迟上市，表示一旦资本市场稳定将继续寻求公开上市。
此案例显示，赢得支付网络与向公开投资者证明盈利故事之间存在距离：PhonePe的收入超过了Paytm，但其对低利润UPI的依赖仍使150亿美元的估值主张取决于能否在有利的市场窗口中完成13亿美元的发行。
这件事要成立，得有什么
- UPI主导地位（约46%份额）带来了规模，但未带来利润，因为零商户折扣率限制了支付利润率。
- 非支付收入在FY25增长超过一倍至600亿卢比，表明多元化才是IPO的真正故事。
- 纯发售结构意味着整个1200亿卢比的融资都归退出股东，而非公司。
- 2026年1月获得印度证券交易委员会批准后，PhonePe仍在2026年3月推迟——监管许可并不保证上市时机。
- 2025年15个新科技IPO中有8个跌破发行价，价格压力使投资者精挑细选窗口。
可借鉴之处
支付量的主导地位不等于利润；IPO迫使你证明多元化，而13亿美元的发行仍取决于你无法控制的市场窗口。
后续进展
截至2026年3月16日，PhonePe已暂停上市进程，首席执行官Sameer Nigam表示将在全球资本市场稳定后恢复。这家班加罗尔的金融科技公司继续运营支付、借贷、保险、经纪和应用商店业务，每月处理接近100亿笔交易。其印度证券交易委员会的批准仍然有效，使1200亿卢比的IPO在约150亿美元估值下处于搁置而非取消状态。
资料来源
- Walmart owned PhonePe files for mega IPO of around Rs 12,000 crore via confidential route
- PhonePe's Profit Puzzle: Why UPI Dominance Isn't Enough
- PhonePe Files Confidential IPO Papers With SEBI
- PhonePe files IPO papers: Walmart to cut 9% stake; Microsoft, Tiger Global seek exit
- PhonePe pauses IPO process citing geopolitical conflicts and market volatility
发现哪里写错了？告诉我们。
轮到你了
你刚读完一家。说说你在做什么，看看谁在赌同一件事。
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