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智谱押注中国能打造自己的OpenAI：首个大模型IPO，股价涨13倍
清华系创业公司智谱（Z.ai）押注原创GLM架构、开放权重和操控手机智能体，能成为中国的OpenAI；2026年1月港股IPO，股价涨13倍。
智谱AI (Z.ai / Zhipu)
做的是什么生意
Zhipu is a Beijing AI lab (rebranded Z.ai) that builds the GLM family of large language models — open-sourced base models, MaaS API subscriptions, private deployments for enterprises and government, and the AutoGLM phone-controlling agent.
启动资金：¥40M angel round in 2019 (Tsinghua asset management, Zhongke Chuangxing); ¥8.3B across 8 rounds before IPO; IPO net proceeds HK$4.896B (Jan 2026); HK$31.4B placement (Jul 2026).
起因
Zhipu was founded in 2019 as a commercial spinout of Tsinghua University's Knowledge Engineering Group (KEG), the lab behind the AMiner research platform. Led by Tang Jie, Zhang Peng and Liu Debing, it set out to build AGI on an original path — the GLM autoregressive blank-infilling architecture — rather than copy GPT, and released China's first 10B-parameter model, first open-source 100B+ model (GLM-130B) and first dialogue model (ChatGLM).
经过
Funding followed fast: eight rounds raised ¥8.3B from Hillhouse, Qiming, Legend Capital, Alibaba, Meituan, Tencent and Xiaomi. MaaS API sales began in 2021, two years before most rivals. GLM-4.5 (July 2025) ranked #1 among open-source models and #3 globally; its paid coding plan signed 150,000 developers from 184 countries within two months, and GLM-4.5/4.6 entered OpenRouter's top 10. AutoGLM 2.0 (August 2025) extended phone control to AI glasses, watches and appliances. Revenue grew from ¥57.4M (2022) to ¥312.4M (2024, 130% CAGR) and ¥724M in 2025, while R&D hit ¥3.18B and the net loss widened to ¥4.72B.
结果
Zhipu listed on HKEX on 2026-01-08 as the world's first AGI foundation-model company (02513.HK), raising about HK$5B at a HK$52.8B market cap. Shares peaked at HK$2,980 intraday in June 2026 after GLM-5.2 was called a developer-only 'DeepSeek moment' by Reuters, then closed at HK$1,640 on 2026-07-10 — roughly 13x the IPO price, market cap near HK$731B — just before a 19.78M-share placement raised HK$31.4B. A STAR Market A-share plan to raise ¥15B was approved by the board.
背景
智谱AI（智谱，现名Z.ai）成立于2019年，是清华大学知识工程组的商业化产物，该实验室是AMiner研究平台背后的团队。在唐杰、张鹏和刘德兵的领导下，公司押注中国能以原创GLM架构而非复制GPT来打造前沿AGI实验室，发布了中国首个10B参数模型、首个开源100B+模型（GLM-130B）和首个对话模型（ChatGLM）。4000万元天使轮开启了8轮融资，从高瓴、启明、联想创投、阿里巴巴、美团、腾讯和小米募资约83亿元。
策略融合了开源、MaaS和智能体：智谱自2021年起销售GLM API，比多数中国竞争对手早两年，并推动AutoGLM成为全球首个手机操作智能体。GLM-4.5（2025年7月）在48小时内登顶HuggingFace，开源模型排名第一，全球第三；其编程计划在两个月内吸引了184个国家的15万开发者，GLM-4.5/4.6进入OpenRouter前十。收入从2022年的5740万元增长至2024年的3.124亿元和2025年的7.24亿元，而研发投入达31.8亿元，净亏损扩大至47.2亿元——每赚1元要烧掉4元。
2026年1月8日，智谱在港交所上市，成为全球首家AGI基础模型公司（02513.HK），募资约50亿港元，市值528亿港元。6月，GLM-5.2被路透社称为“开发者专属的DeepSeek时刻”，并成为Artificial Analysis上最佳开源权重模型，股价盘中触及2980港元，随后于7月10日收报约1640港元——约为IPO价格的13倍——之后1978万股配售募资314亿港元。公司宣布了150亿元科创板计划，并在唐杰7月内部信中誓言跳过短期商业化，全力推进AGI。
这件事要成立，得有什么
- 原创架构加上持续开源建立了全球开发者心智：GLM-4-9B在GitHub上获得15万+星标，GLM-4.5发布48小时内登顶HuggingFace。
- 自2021年起优先MaaS变现，让智谱在竞争对手还在选择架构时，就将同一模型卖给12000家企业客户和270万开发者。
- 智能体作为切入点——AutoGLM，首个手机操作智能体——将产品故事与纯聊天模型区分开来。
- 公开市场填补了前沿差距：IPO加上314亿港元配售和拟议的150亿元A股募资，覆盖了远超收入的研发支出。
- 未解的矛盾：2025年收入的74%来自一次性本地部署，而非全球模型公司所需的经常性API业务。
可借鉴之处
开源权重加资本能买到前沿席位，但每一代模型必须保持领先才能让资金持续流入；在API收入稳定之前，市场定价的是赌注，而非商业模式。
后续进展
截至最新可查报道（2026-07-13），智谱在港交所（02513.HK）交易，股价约1640港元，市值接近7310亿港元，此前在7月10日基石投资者锁定期到期后，科技股回调下跌13%。其314亿港元配售预计2027年完成，150亿元科创板计划已获董事会批准。GLM-5.2在开源权重排名中领先，唐杰的“摸高”信件誓要在两年内推进基础模型，而非近期商业化。已开放资料未覆盖2026年7月中旬之后的事件。
资料来源
- 火线解析智谱招股书：年营收3亿增速130%，冲刺全球大模型第一股
- China's Zhipu Debuts GLM-4.5, Outperforming Rivals With Leaner and Faster AI Model
- “全球大模型第一股”智谱港交所敲钟 市值528亿港元
- 智谱拟配售融资314亿港元
- 模型刚和OpenAI坐一桌，智谱的钱又不够花了
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轮到你了
你刚读完一家。说说你在做什么，看看谁在赌同一件事。
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