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布鲁可的IP人形赌注：从2.25亿亏损到5999倍超购的港交所IPO
一位游族联合创始人押注孩子们会为授权的拼搭人偶买单；受奥特曼驱动的布鲁可实现了从2.25亿亏损到5999倍超额认购的港股IPO。
Bloks（布鲁可）
做的是什么生意
Bloks designs and sells buildable character toys (拼搭角色类玩具): block-based figurines under ~50 licensed IPs — Ultraman, Transformers, Naruto, Marvel — plus own IPs (百变布鲁可, Hero Infinity 英雄无限), sold across China and overseas.
启动资金：IPO raised ~HK$1.67B (~US$215M) at HK$60.35 per share (top of the range); earlier backers included Legend Capital, Source Code Capital, Yunfeng Capital and Gaorong Capital.
起因
Zhu Weisong, a Shanghai Jiao Tong graduate and co-founder of gaming company Youzu Interactive, cashed out after Youzu's 2014 backdoor listing and founded Bloks the same year (initially as Putao Tech). He spent years on unprofitable educational bricks and own-IP animation (百变布鲁可) before signing Ultraman in 2021 and launching licensed buildable character toys in 2022.
经过
The pivot worked immediately: revenue rose from ¥326M (2022) to ¥877M (2023) and ¥1.05B in H1 2024 alone, and adjusted profit turned from -¥225M (2022) to +¥72.9M (2023) and +¥292M (H1 2024). Ultraman alone was 63.5% of 2023 revenue and 57.4% of H1 2024. On 2025-01-10 Bloks listed on the HKEX (0325.HK) at HK$60.35, the top of the range: retail demand hit 5,999.96x oversubscription, shares opened +80% and touched +82%, valuing the company at about HK$21.9B.
结果
Still scaling: brokers forecast 2024 revenue near ¥2.2B and adjusted profit near ¥600M (roughly tripling 2023), with 2025-2026 growth to continue; the open risk is that Ultraman's China license expires 2027 and Transformers' in 50+ countries expires 2028, and licenses renew for only 1-3 years without guarantees.
背景
布鲁可是一家上海玩具公司，由游族网络联合创始人朱伟松于2014年创立，于2025年1月10日在港交所上市（0325.HK）。其赌注是：中国孩子和收藏者会为'拼搭角色玩具'付费——基于授权IP（如奥特曼和变形金刚）的拼装公仔——使其成为中国版乐高和万代。
转型奏效了。收入从2022年的3.26亿元增至2023年的8.77亿元，2024年上半年就达到10.5亿元；调整后利润在2023年转正（7290万元），并于2024年上半年达到2.92亿元，其中仅奥特曼就占收入的57.4%。弗若斯特沙利文将布鲁可列为2023年GMV（18亿元）在该品类中国第一（30.3%份额）、全球第三（6.3%）。
IPO堪称盛况：散户认购超额5999.96倍，开盘涨80%至109.6港元，一度触及82%涨幅，市值约219亿港元。结构性风险在于约97.8%的收入来自授权：奥特曼在中国授权2027年到期，变形金刚在50多个国家授权2028年到期，续约从不保证——因此布鲁可正在授权到期前竞相建设自有工厂、自有IP和海外渠道。
这件事要成立，得有什么
- 选择授权角色人偶，孩子付费意愿已由奥特曼粉丝群验证，让布鲁可摆脱低利润的无授权积木业务。
- 奥特曼授权（2021年签约）将一个品类发布变成即时需求，营销费用占收入比例从117.9%降至11.5%，并于2023年实现盈利。
- 在'谷子经济'热潮高峰期上市，零售需求达5999倍，为布鲁可的自有工厂和全球扩张提供了资金。
- 赌注刻意依赖租赁：约50个授权IP（奥特曼、变形金刚、火影忍者）而非原创角色，虽然快速但每1-3年面临续约风险。
可借鉴之处
授权IP转型能迅速扭转玩具业务的颓势，但建立在第三方IP上的增长是租来的，而非自有——密切关注授权到期日，并在期限到来前打造自有IP。
后续进展
截至2026年9月2日，布鲁可仍在运营并扩张：正在建设自有工厂（预计2026年底左右投产）以减少对第三方制造商的依赖（2024年上半年前五大供应商占采购额的71.6%），并推进进入美国、东南亚和欧洲的海外市场。结构性赌注仍未解决：约97.8%收入来自授权拼搭人偶，奥特曼中国授权2027年到期，变形金刚在50多个国家2028年到期，且不保证续约。
资料来源
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轮到你了
你刚读完一家。说说你在做什么，看看谁在赌同一件事。
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