miHoYo自掏腰包押注原神：10万贷款，不上市，年入780亿

miHoYo是上海的游戏工作室，出品动漫风格的《崩坏》系列和《原神》，游戏免费，通过内购抽卡变现。

动漫游戏可以成为全球业务，前提是用每款产品的利润去支撑更大规模的下一款——2011年的100万元天使投资成为唯一外部资金，即使《原神》耗资约1亿美元也是如此。

10万元无息贷款加上免费使用6个月的50平米办公室（2011年）；2011年底获得100万元天使投资，创始人称这是miHoYo获得的唯一外部投资。

2011年，三个上海交通大学学生——蔡浩宇、刘伟和罗宇皓——在宿舍里创立了miHoYo。由于找不到动漫游戏的天使投资，他们从上海市科技创业中心获得了10万元无息贷款。他们的第一款自研游戏《Fly Me 2 The Moon》于2011年9月发布，并在当年年底接受了100万元天使投资——这是该公司唯一一次外部投资。

第二款游戏《崩坏学园》(2012)售价6元，销量不佳，创始人给自己开4000元月薪。《崩坏学园2》于2014年取得突破，当年营收超过1亿元；《崩坏3》(2016)再次提升品质标杆。《原神》在投入约1亿美元开发后，于2020年9月28日全球上线，创始人蔡浩宇表示，工作室计划每年投入约2亿美元持续更新（Gamepressure，2021年2月23日）。到2022年第一季度，其移动端收入已超过30亿美元，其中第一个10亿美元仅用171天，此后平均每半年入账约10亿美元（Sensor Tower via mobilegamer.biz，2022年5月3日）。

截至2026年4月仍为私有：2022年主营业务收入273.4亿元人民币，净利润161.45亿元；2025年游戏收入约780亿元（同比增长38%），净利润约400亿元，海外收入占比约70%；《原神》累计移动端收入超90亿美元，下载量超过2.18亿次（网易，2026年4月23日）。

2011年中国市场对动漫游戏几乎一无所知，没人愿意投资——创始人很早就学会了：买单的必须是玩家，而不是投资人。

唯一的一轮100万元天使投资（2011年底）再也没有发生过：每一款产品的利润都投入到下一款，所以外部人从未掌控过发展方向。

《原神》约1亿美元开发成本和每年约2亿美元的更新费用，只有一家没有债务、没有投资人、有多年现金积累的公司才承担得起。

《原神》的全球发行验证了那一赌注：首月收入2.45亿美元，此后每半年约10亿美元的移动收入，大部分来自中国之外的玩家。

拒绝后续融资和上市让miHoYo能够把每一分利润都投入到同一个细分市场的更大赌注上；不断积累的经验和资本让它有实力独立承担约1亿美元的项目。

截至2026年4月，miHoYo仍由创始人掌舵，未上市，没有报道过任何融资或债务。网易报道称，其2025年游戏收入约780亿元，盈利能力超过整个A股游戏板块，不过在全球移动游戏发行商中已滑落至第五，原因是腾讯和网易也在加大该领域的投入。2026年4月4日，三位创始人向上海交大一个新基金捐款，用于支持人工智能和前沿研究。这家工作室继续将利润投入新产品研发、一个统一的人工智能开发平台和《原神》主题娱乐项目。