Le pari de roll-up de Good Glamm : 342 M$ et le statut de licorne, puis une rupture avec les prêteurs en 2025

Un conglomérat indien de beauté allant du contenu au commerce : un groupe de marques (MyGlamm, POPxo, St. Botanica, Organic Harvest, The Moms Co., Sirona et d'autres) vendant des cosmétiques et des produits de soins personnels via sa propre application et son site web, plus de 30 000 points de vente physiques et un moteur de contenu de 220 000 influenceurs.

Qu'un groupe de marques allant du contenu au commerce pouvait continuer à se développer par acquisitions rapides, l'intégration et les profits venant plus tard.

342 M$ levés auprès de Warburg Pincus, Prosus, Accel, Bessemer, L'Occitane et Amazon, dont une série D de 150 M$ co-dirigée par Prosus et Warburg à 1,2 Md$ (novembre 2021).

Darpan Sanghvi a lancé MyGlamm en 2017 après avoir réorienté une entreprise antérieure, pariant que le marché indien de la beauté suivrait la Corée du Sud et le Japon en produisant des marques direct-to-consumer emblématiques. L'entreprise a fusionné contenu et commerce, rachetant la plateforme d'influenceurs et de contenu POPxo en 2020, puis ScoopWhoop, MissMalini, BabyChakra, Sirona, Organic Harvest, The Moms Co. et d'autres, en se rebaptisant Good Glamm Group.

En novembre 2021, Good Glamm a levé une série D de 150 M$ co-dirigée par Prosus Ventures et Warburg Pincus sur une valorisation de 1,2 Md$ — 12 fois sa valorisation de 100 M$ de mars 2021 — devenant la première licorne indienne de beauté D2C ; Sanghvi a déclaré à TechCrunch que le groupe avait dépensé environ 270 M$ en actions et en liquidités pour acquérir des marques. Le roll-up l'a ensuite chargé de dette et de coûts d'intégration : la perte de l'exercice 2022-2023 s'est creusée à 917 crore ₹ pour un chiffre d'affaires de 603 crore ₹, les représentants au conseil de Prosus, Accel et Bessemer ont démissionné en janvier 2025, et une vente presque finalisée d'une marque a échoué fin 2024 lorsque le PDG de l'entreprise acquéreuse a démissionné — entraînant des retards de salaires et des licenciements.

En juillet 2025, les prêteurs ont fait valoir leurs sûretés sur des marques individuelles ; le groupe a cessé d'exister en tant qu'entité unifiée et ses marques ont été vendues une par une — Sirona est revenue à ses fondateurs, ScoopWhoop à WLDD, MissMalini à Creativefuel. Sanghvi a publiquement mis en cause le « piège de l'élan » et s'est engagé à consacrer 25 % de ses revenus après impôt aux sommes dues aux employés.

Chaque acquisition était financée dans l'attente du tour de financement suivant, si bien que l'élan masquait le véritable rythme de consommation de trésorerie jusqu'à l'arrêt des levées de fonds.

L'intégration de 11 marques — fondateurs, cultures, chaînes d'approvisionnement et équipes marketing différents — a été reportée au profit de nouvelles opérations, et les frictions accumulées sont apparues précisément au moment où la trésorerie s'est resserrée.

Les actifs de contenu (POPxo, ScoopWhoop, MissMalini) ont été achetés à des prix élevés puis revendus pour des fractions de ce qui avait été payé, détruisant la valeur dont dépendait la thèse.

Les obligations de dette envers des prêteurs, dont Stride Ventures, Trifecta, Alteria Capital et Oxyzo, ainsi que des lignes de crédit bancaires, ont donné aux créanciers le pouvoir d'imposer une scission que les actionnaires ne pouvaient empêcher.

L'élan d'un roll-up est un carburant jusqu'à ce qu'il devienne un incendie : lorsque la croissance repose sur la dette et que l'intégration est reportée, une seule opération ratée peut faire basculer une licorne vers une scission menée par les prêteurs en quelques mois.

Au 2 septembre 2026, le Good Glamm Group n'existe plus en tant qu'entreprise unifiée : après que les prêteurs ont fait valoir leurs sûretés en juillet 2025, ses marques ont été vendues individuellement à de nouveaux propriétaires et les sites web des marques sont devenus inopérants. Le fondateur Darpan Sanghvi est passé à autre chose en lançant CoFounder Circle, un accélérateur natif de l'IA pour les startups et les MSME, en septembre 2025, tout en honorant son engagement public de couvrir les sommes dues aux employés avec 25 % de ses revenus après impôt. L'effondrement est désormais un conte d'avertissement classique pour les startups indiennes sur la stratégie de roll-up et la consommation de trésorerie.