Musinsa 的 K-fashion IPO 賭注：一個 2001 年的街頭服飾論壇，目標是 10 兆韓元上市

Musinsa 經營韓國最大的線上時尚商務平台，連結品牌與消費者，並拓展自有品牌、線下門市以及僅限海外的全球商城。

賭的是一個韓國線上街頭時尚社群，能否成長為價值 10 兆韓元的全球 K-fashion 集團——包含自有品牌加上日本、中國擴張。

Cho 於 2001 年創立 Musinsa，起初是線上街頭時尚社群，並在二十年間打造出韓國最大的時尚平台；2018 年年度銷售額首度突破 1,000 億韓元，六年間成長超過十倍，2022 年營收為 7,085 億韓元，2023 年為 9,931 億韓元。

Musinsa 於 2021 年以 3,000 億韓元收購時尚社群 StyleShare 與 29cm，並於 2025 年與轉售平台 Soldout 合併。創辦人 Cho 於 2024 年 3 月底回歸管理層，裁撤不獲利單位，2024 年營收達 1 兆 2,427 億韓元（+25.1%），營業利益創紀錄達 1,028 億韓元，相較 2023 年虧損 86 億韓元——成為韓國第一個營收突破 1 兆韓元的時尚平台。自有品牌 Musinsa Standard 於 2025 年營收達 4,500 億韓元（+33%），擁有約 30 家線下門市；2022 年推出的海外 Global Store 則在 13 個國家營運，交易額平均每年成長約 260%；2025 年 12 月開設上海門市，並計畫於 2030 年前在中國展店 100 家。2026 年第一季創下紀錄：營收 3,636 億韓元（+24.1%）、營業利益 190 億韓元（+8.2%），出口額成長 11.9 倍至 153 億韓元。

2025 年 7 月，財務投資人設定目標企業價值超過 10 兆韓元——約為 2023 年融資時 3.5 兆韓元的三倍——Musinsa 隨後啟動承銷商遴選，評估 KOSPI 與 Nasdaq 兩地上市。至 2026 年 8 月，已完成與韓國交易所的預備諮詢，並計畫於 9 月左右提出預備審查申請，但價格仍有爭議：2026 年 8 月一筆庫藏股處分隱含企業價值 4 兆 4,516 億韓元，而承銷商在獲選時對公司的估值為 7 至 9 兆韓元。

Musinsa 六年間銷售額從 1,000 億韓元攀升至 1 兆 2,400 億韓元，使其成為韓國第一個營收突破 1 兆韓元的時尚平台，賦予其罕見的國內護城河。

自有品牌 Musinsa Standard 成為第二引擎：2025 年營收 4,500 億韓元，約占集團銷售額三分之一，並擁有約 30 家線下門市。

海外成長仍屬早期（約占營收 4%），但速度很快——Global Store 交易額平均每年成長約 260%——這正是 10 兆韓元估值所需的故事。

10 兆韓元目標與其自身庫藏股交易隱含的 4.45 兆韓元價值之間的落差，顯示這項賭注仍有很大一部分取決於未來的全球規模。

市集的獲利翻轉不等於 IPO 價格：Musinsa 自身的庫藏股交易隱含 4.45 兆韓元，對比 10 兆韓元的目標，因此上市賭注取決於能否證明自有品牌與海外規模。

截至 2026 年 8 月 20 日，Musinsa 尚未上市：它已完成與韓國交易所的上市前諮詢，並計畫於 2026 年 9 月左右提出預備審查申請，未傳出特別問題。約 10 兆韓元的目標仍有爭議——2026 年 8 月以每股 21,784 韓元處分 5,838 股庫藏股，隱含企業價值 4 兆 4,516 億韓元，而 2025 年底選出的承銷商對其估值為 7 至 9 兆韓元。創辦人 Cho 另行推動的漢南洞高齡住宅專案，則是審查上的變數。2026 年第一季創紀錄的業績——營收 3,636 億韓元（+24.1%）、營業利益 190 億韓元——支撐了估值區間的上緣。