摩尔线程：中国首只GPU新股上市首日暴涨468%，押注国产芯片

摩尔线程设计全功能GPU芯片及其背后的MUSA软件架构，向中国云和企业客户销售用于AI训练与推理、图形处理、视频、科学计算及仿真的计算加速产品。

中国AI建设需要国产全功能GPU，且软件兼容的MUSA软件栈能赢得英伟达无法服务的客户。

张建中在英伟达工作15年，曾任全球副总裁兼中国区负责人，于2020年在北京创立摩尔线程，旨在打造国产全功能GPU。公司表示，其MUSA架构支持AI加速、图形渲染、科学计算和仿真，并兼容主流GPU生态系统。营收从2022年的4600万元增长至2023年的1.24亿元，2024年达4.38亿元，2025年上半年达7.02亿元。

2023年，美国将摩尔线程列入实体清单，限制其获取美国来源的工具、知识产权和设计软件；公司表示正重塑供应链，同时警告更换供应商可能推高成本、延长产品周期。公司持续投入，超过营收水平，2022年至2024年及2025年上半年累计研发投入43亿元，同期净亏损分别为18.9亿元、17亿元、16.2亿元和2.71亿元，截至2025年中持有514项专利。根据2025年科创板改革，其上市申请于6月30日受理，10月30日注册生效，共耗时122天，联想、腾讯、深圳资本集团、中国移动和红杉等为上市前投资者。

2025年12月5日，摩尔线程以每股114.28元（当年A股最高IPO价格）发行7000万股，募资约80亿元，在科创板开盘报650元，涨幅468.78%，收于600.50元，涨幅425.46%。公司仍预计2027年前无法实现整体盈利，并表示真正的考验——在带宽和单卡性能上缩小与英伟达的差距——才刚刚开始。

出口管制将战略需求转化为订单：中国云和AI企业需要有国产GPU，无论规格差距如何，这推动了上市的热烈认购。

除了芯片，MUSA软件押注让叙事可信：兼容主流生态系统使客户能够移植英伟达代码而非重写，降低了切换成本。

2025年科创板改革加速上市进程——从受理到注册122天——让摩尔线程能够在GPU竞争对手抢答窗口之前筹集资金。

468%的首日涨幅表明投资者定价的是战略稀缺性而非利润；公司自身给出2027年前不盈利的指引，因此溢价是对未来执行力的贷款。

制裁创造市场的速度可能快于企业填补市场的速度：战略溢价赢得时间，但芯片仍需表现良好，才能在热度消退后留住客户。

截至2025年12月5日上市，摩尔线程（688795.SH）作为中国首家公开上市的GPU纯玩法运营，利用约80亿元IPO资金投入下一代AI训练与推理芯片、图形芯片和AI SoC。招股书显示，截至2025年中拥有514项专利，累计研发超43亿，预计2027年前无法实现整体盈利。它与同为“四小龙”的壁仞科技、沐曦、天数智芯竞逐云采购；一位系统集成商向界面新闻表示，未来两三年内，中国新增数据中心部署中超80%可能采用国产GPU。