JSWスチールのイタリア再生はイタリア国鉄向けレール受注にかかっている

JSWスチール・イタリアは、JSWが2018年に取得したピオンビーノ製鉄所を運営し、厚板と鉄道用レールをイタリア国内で販売している。親会社のJSWスチールはインド最大の鉄鋼メーカーである。

JSWは、苦境にあるイタリア工場が鉄道用レールの受注で生き残れると賭け、そうした受注がなければ「何らかの代替案を検討せざるを得ない」と明言した。

JSWスチールは2018年にイタリア事業を取得したが、これまでのところ買収した会社の再建には成功していない。

売上高は2021-22年度に2億4,900万ユーロから3億900万ユーロに改善し、営業損失は前年の2,260万ユーロから640万ユーロに縮小した。原材料費の上昇とロシア・ウクライナ危機が回復の逆風となった。JSWイタリアは、国営鉄道インフラ管理機関であるイタリア鉄道網（Rete Ferroviaria Italiana）との2件の契約で約4万メートルトンのレール受注を獲得し、Invitaliaが再始動を支援するために出資する可能性があると報じられた。

2022年6月時点でも依然赤字であり、会社の命運は明示的に条件付きとされた。「損失は主に、持続可能ではないレール受注に起因している。われわれはより多くのレール受注を得ようと努めている。それが来れば問題ないが、来なければ何らかの代替案を検討せざるを得ない」。

非公開だった条件付きの存続テストを公にした。すなわち、より持続可能なレール受注か、さもなくば「代替案」かという、異例に明示的な分岐である。

4年前の買収案件が、依然として国営鉄道という単一の顧客カテゴリーに依存していることを示した。

インドの親会社の規律を可視化した。海外への賭けは小規模に留め、国内の中核事業と比較して評価するという方針である。

単一の買い手の発注残に基づく再建は、その買い手への賭けである。持続可能な基幹契約の有無が、回復と撤退オプションの分かれ目となる。

2022年6月6日時点で、工場は損失を縮小しながら操業を続けており、Invitaliaの出資の可能性は未解決のままで、会社は明示的にさらなるレール受注を模索しつつ、それが得られない場合の代替案を検討していた。