LemlistのVC不参加の賭け：自己資金でコールドメールを約4000万ドルARRまで成長させ、その後Claapを買収

Lemlistはパリを拠点とするセールスエンゲージメントプラットフォームで、パーソナライズされたコールドメールとアウトバウンド・プロスペクティングを提供している。キャンペーン内へのカスタム画像や動的ランディングページの埋め込み、メールウォームアップ、マルチチャネルシーケンスなどを特徴とし、中小企業の営業チームにサブスクリプションで販売されている。Lempireブランドの下でTaplioやTweet Hunterといったツールも展開している。

超パーソナライズされたコールドメールがVC資金で運営される米国のスイート製品に勝てるという賭け、そして自己資金体制を維持すること（取締役会も投資家も持たないこと）によって、利益を成長と買収の原資にできるという賭けだった。

外部資本はゼロ。Lemlistは創業当初から自己資金で運営してきたと述べている。Expedition Growth Capitalとの2021年後半の取引は、創業者株を3000万ドルで買い取るセカンダリー取引であり、会社には資金が入っていない。

Guillaume Moubecheと共同創業者たちは、一般的なコールドメールが効果を失った後、2017年から2018年にかけてパリでLemlistの構築を始めた。彼らの解決策は、カスタム画像とランディングページを用いた超パーソナライズ型のアウトバウンドだった。最初の収益は2018年に発生し、会社は自己資金体制を維持しながら、有料広告や投資家ではなく、AppSumoでのローンチ、コンテンツ、コミュニティを通じて成長した。

売上は2019年末のARR約60万ドルから2023年にはARR1500万ドルへと伸び、成長の停滞を打破するためCharles TenotがCEOとして加わった。2024年10月までにLempireスイートはARR4000万ドル、EBITDAマージン25〜35%、年間利益およそ1000万ドル、顧客数5万に達した。2021年後半、創業者たちはExpedition Growth Capitalに20%を売却し、3000万ドルのセカンダリー現金化を行った。会社には資本は入っていない。Moubecheが3000万ドルの投資提案を断った経緯を語るYouTubeシリーズは大きな注目を集めた。

2025年10月20日、LemlistはClaapの自己資金による買収を発表した。Claapは2021年創業のパリのAI会話インテリジェンスプラットフォームで、投資家のHeadlineとLocalGlobeは本取引で株式を売却して退出した（エグジットした）。Founderpathは価格を2500万ドルと報じており、その内訳は約1500万ドルの前払い（現金、ベンダーファイナンス、転換社債）に加え、3年間のアーンアウト最大1000万ドルである。

超パーソナライズされたコールドメールが、VC主導の競争の激しいカテゴリーの中で際立っていたこと、そして49ドルのAppSumoディールがほぼゼロの獲得コストで8000人以上の顧客を呼び込んだこと。

会社がEBITDAマージン25〜35%、年間利益約1000万ドルを維持していたため、成長が外部資本に依存しなかったこと。

創業者が公に記録したプライマリー資金調達の拒否によって支配権が保たれ、後のM&Aに十分なほど強固なバランスシートが維持されたこと。

ClaapがLemlistの既存の営業チーム顧客基盤に適合し、本取引が多角化の賭けではなく流通網と技術の組み合わせの一手となったこと。

2021年のセカンダリー売却により、創業者は会社自身の資金を希薄化させることなく流動性を得て、従業員と株式を分かち合えたこと。

利益こそが成長戦略である。Lemlistは外部資本を拒み、EBITDAマージン25〜35%を維持し、現金とベンダーファイナンスを使ってClaapを買収した。VC資金の競合が統合を進める中で、独立を保ち続けたのである。

2025年10月下旬時点で、LemlistはCEO Charles Tenotの下、独立を保ち、黒字で自己資金体制を維持しており、MaddynessはARR3500万ユーロ、顧客2万社、前年比65%成長と報じている。Claap買収はClaapの創業者が留任する形で完了し、両社はClaapの会話インテリジェンスとLemlistのアウトバウンドエンジンを統合して「Smartbound」プロスペクティングを立ち上げつつあり、Claapを1年以内にARR約200万ドルから1000万ドルへ成長させるという目標を掲げている。EU-Startupsは本取引を、自己資金で成長した欧州SaaSがベンチャーラウンドではなく利益を通じて統合できる証拠と位置づけた。