Blue Tokai 的新鮮烘焙賭注：FY25 營收 ₹325 Cr、175+ 間咖啡館、$235M 估值

Blue Tokai 是一家精品咖啡公司，自行烘焙單一產區的印度咖啡豆，並透過訂閱制、線上零售與批發銷售，另外經營自家 175+ 間門市的咖啡館連鎖，附設自有烘焙坊，目前正進軍日本與杜拜。

印度人一旦嚐出其中差異，就會願意為新鮮烘焙、可追溯至莊園的咖啡支付更高價格——而訂閱制加上咖啡館，可以從零開始建立這種習慣。

Matt Chitharanjan 於 2011 年從美國返國，看到全球第三波咖啡運動——從農場到杯中的可追溯、新鮮烘焙咖啡——並發現印度沒有類似的東西。他與 Namrata Asthana 於 2012 年搬到德里，直接向印度莊園採購阿拉比卡豆，並開始在 Namrata 家中以一台小型 500 公克烘焙機烘焙，透過網站銷售。第一家門市於 2013 年開幕；Shivam Shahi 於 2016 年 1 月以第三位合夥人兼營運長的身分加入。

營收從 ₹41 Cr（FY21）複合成長至 ₹75 Cr（FY22）、₹127 Cr（FY23）與 ₹216 Cr（FY24）。由 Verlinvest 領投的 $30M C 輪於 2024 年 8 月完成；2025 年 9 月，既有投資人 A91 Partners、Anicut、Verlinvest 與 12 Flags 追加 $25M 過渡融資，同時公司將目標提高至四年內 800+ 間門市與 ₹2,000 Cr 營收。FY25 以約 ₹325 Cr 營收（+50%）作收，虧損縮窄約 21% 至 ₹50 Cr；2026 年 5 月，董事會批准由 Anicut 領投的 ₹175 Cr D2 輪增資，估值約 $235M，使已披露的總募資金額超過 $130M。

仍為未上市公司且持續擴張：截至 2026 年 5 月，在印度有 175+ 間咖啡館，在日本開設首家海外咖啡館，在杜拜進行 FMCG 通路鋪貨，並在班加羅爾與古爾岡擴建烘焙廠與烘焙坊；截至 2026 年 9 月，FY26 業績尚未公布。

切入點是產品驅動的教育：清楚標示的烘焙日期與莊園名稱，讓顧客有理由為新鮮度多付錢，而訂閱制在咖啡館網絡擴張之前就建立了回購習慣。

橫跨價值鏈的所有權——直接向農場採購、自行烘焙與自有烘焙坊——隨著公司從一個網站成長為 175+ 間門市的連鎖店，將品質與利潤留在公司內部。

每個階段都驗證了下一個階段：訂閱制證明了需求，咖啡館把相信者變成連鎖店，而 COVID 時期的居家沖煮在投資人為全國規模付費之前，讓成長倍增。

市場被認為不可能——一個喝茶、習慣即溶咖啡的國家——這正是為什麼率先掌握新鮮度，創造出有防禦力的品牌，而非大宗商品的價格戰。

如果溢價是真實且可見的——烘焙日期、產地來源、新鮮度——大宗商品市場也能變成由習慣驅動的連鎖店；先賣味道，之後再擴張咖啡館。

截至 2026 年 9 月 4 日，Blue Tokai 仍為未上市公司且持續擴張：在印度有 175+ 間咖啡館，在日本開設首家咖啡館，在杜拜進行 FMCG 通路鋪貨，並在班加羅爾與古爾岡擴建烘焙廠與烘焙坊，以支撐四年內 800+ 間門市與 ₹2,000 Cr 營收的目標。2026 年 5 月的 ₹175 Cr D2 輪增資使其估值接近 $235M，並使已披露的募資金額超過 $130M。FY26 業績尚未公布；未解的風險在於，如何將一個以都會為中心的生意——2025 年中期有 95% 的銷售來自四個城市——轉型為全國性與國際性的連鎖店。