Physics Wallah 的教師主導模式：募資約3.9億美元的IPO，估值31.9億美元

這是一個面向在校學生與競爭性考試考生（JEE、NEET、UPSC）的教育科技平台：免費的 YouTube 課程引導學生進入付費線上課程，並導向持續擴張的線下中心網絡。

透過一位深受喜愛的教師自有頻道銷售平價備考課程，或許能比行銷費用膨脹的對手撐得更久，因為真正的護城河是學生，而非廣告預算。

348 億盧比（約 3.9 億美元）的 IPO，於 2025 年 11 月 18 日在 NSE 與 BSE 上市；先前幾輪融資由 WestBridge Capital 與 Hornbill Capital 支持

來自普拉亞格拉吉的物理教師 Alakh Pandey 曾談及自己童年時家中失去住所，他開始在 YouTube 上授課，並在準備印度嚴酷的工程與醫學入學考試的學生之間建立起龐大的追隨者群體。隨著頻道發展成一門生意，他與 Prateek Maheshwari 共同創辦了 PhysicsWallah——付費課程的定價面向大眾市場，而非菁英補習層級。

當該產業市值 220 億美元的巨頭 Byju's 崩解、Unacademy 萎縮之際，PhysicsWallah 以相反的模式擴張：低價、由教師建立的信任，以及在主要城市布建線下中心網絡，以觸及網路不穩定的學生。其支持者包括 WestBridge Capital 與 Hornbill Capital。2025 年 11 月，該公司以 103 至 109 盧比的價格區間申請上市，目標估值 2,807.3 億盧比（31.9 億美元）；這筆 348 億盧比的發行案從包含其自身學生的散戶基礎中獲得約兩倍認購，股票於 2025 年 11 月 18 日在 NSE 與 BSE 開始交易。截至 2026 年 9 月，股價接近 126 盧比——約較發行價格區間上限高出 16%——儘管該公司最新公布的季度顯示淨虧損 7.76 億盧比，因其持續投入線下擴張。

由教師擁有的通路把行銷轉化為忠誠：學生分享 Pandey 的課程是因為它們確實有效，使客戶獲取成本與對手的廣告大戰相比幾乎為零。

面向大眾市場的定價擴大了漏斗，而非極大化每位使用者的收入——這與拖垮印度教育科技巨頭的創投劇本正好相反。

線下中心承認了印度的現實：穩定的網路與自學紀律分布不均，因此隨著品牌規模擴大，實體據點保護了護城河。

在不建立帝國的前提下接近獲利，讓它在私募市場教育科技信譽已然崩潰之際，正好贏得公開市場投資人的信任。

信任勝過廣告支出：Physics Wallah 之所以挺過教育科技的寒冬，是因為它的客戶獲取靠的是一位學生早已喜愛的教師，而不是投資人必須不斷補充的預算。

截至 2026 年 9 月 9 日，PhysicsWallah 股價接近 126 盧比（約較其 109 盧比發行價高出 16%），正擴張線下中心與多語言課程類別，並面臨下一道考驗：在最新公布季度淨虧損 7.76 億盧比之後，將品牌忠誠轉化為持續獲利，而 NEET 考試的混亂則為招生增添近期波動。