Honasa的D2C品牌赌注：170.1亿卢比IPO，亏损暴跌，然后利润增长176%

Honasa Consumer是一个数字原生美妆和个人护理品牌集合——包括Mamaearth、The Derma Co.、Aqualogica、Dr. Sheth's、BBlunt——通过自有D2C渠道、电商平台以及越来越多的线下零售和沙龙，以线上优先的方式销售。

数字原生的美妆品牌集合能超越传统快消品——并且推动线下和D2C分销会加深护城河，而不是压垮利润。

2016年由夫妻档Varun和Ghazal Alagh创立，原因是他们在印度为儿子找不到无毒婴儿护理产品；Mamaearth于2016年12月推出六款产品。到2021年4月营收运行率已达70亿卢比，从红杉印度、Sofina、Fireside等融资约7500万美元，并于2023年11月上市。

IPO后的战略是线下和分销扩张：约18.6亿卢比用于品牌营销，每年新增44家独家品牌门店，以及名为'Project Neev'的D2C分销改革。在2025财年第二季度，Honasa报告了上市以来首次季度亏损（19亿卢比），营收下降7%，归因于D2C转型的库存调整；股价触及20%跌停板至297.25卢比，低于324卢比的IPO发行价，Emkay将目标价从600卢比下调至300卢比。

Honasa在2025年9月当季恢复盈利，2026财年净利润20.02亿卢比（同比增长176%），营收239.19亿卢比（增长16%），并首次派发股息——尽管截至2025年11月股价仍同比下跌约17%，但这是一次逆转。

无毒素、成分驱动的产品填补了印度父母所声称存在的空白，为Mamaearth提供了对抗传统快消品的防御性故事。

基于聆听的快速迭代（到2022年9月已有225个SKU）让品牌集合能够追逐需求而不是猜测。

IPO后的线下推动是赌注的压力测试：它导致了2024年的亏损，证明分销转型是D2C品牌利润率死亡之地。

管理层坚持品牌集合论点并修复了执行，这就是为什么2026财年利润同比翻倍以上。

线下扩张是D2C品牌失去优势的地方：Honasa的分销改革导致了上市以来首次亏损，但修复执行——而非放弃赌注——使其恢复了创纪录的利润。

截至2026年5月，Honasa再次盈利并增长：2026财年净利润20.02亿卢比（+176%），营收239.19亿卢比（+16%），年轻品牌同比增长40%，毛利率约71%，并首次派发每股3卢比的股息。它正通过Lumineve（高级护肤品牌，Nykaa独家，定价为组合平均的2.5倍）以及持有口腔护理品牌Fang 25%的股份进军高端市场，而分析师则关注这些赌注能否在不损害利润率的情况下扩大规模。