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BlueStone：线上珠宝成长，门店与自有工厂助力FY26扭亏为盈
BlueStone（2011年）押注印度会购买设计驱动的 Lifestyle 珠宝，全渠道经营：2025年8月首次公开募股1540.6亿卢比，随后在FY26实现首次全年盈利（26亿卢比）。
BlueStone Jewellery and Lifestyle (BlueStone)
做的是什么生意
BlueStone is a Bengaluru-based, vertically integrated jewellery brand selling gold, diamond, gemstone and platinum designs through its online platform and 275+ stores across India, with in-house design, manufacturing and retail under one roof.
启动资金：Raised from Accel, Kalaari, Saama Capital and Iron Pillar before the IPO; the August 2025 IPO brought ₹1,540.65 Cr (₹820 Cr fresh issue plus ₹720.65 Cr offer for sale) with ₹693.29 Cr from anchor investors.
起因
Gaurav Singh Kushwaha founded BlueStone in 2011 in Bengaluru as a digital-first fine-jewellery platform, betting that Indians would buy non-wedding, studded jewellery online — and learned that high-ticket, trust-heavy purchases still needed physical stores, which the company began adding alongside its in-house design and manufacturing.
经过
The hybrid model scaled: operating revenue grew from ₹771 Cr in FY23 to ₹1,265.8 Cr in FY24 and ₹1,770 Cr in FY25 (+39.9%), with offline contributing about 93% of FY25 revenue across 275 stores in 117 cities, while the net loss widened to ₹221.8 Cr from ₹142.2 Cr on store expansion. In August 2025 BlueStone listed — the ₹1,540.65 Cr IPO at ₹492–517 per share was subscribed 2.70x (QIB portion 4.28x), anchored by ₹693.29 Cr — and shares opened at ₹508.80 on the BSE, a 1.58% discount, before closing the day at ₹546, up 5.6%.
结果
Profit arrived at scale in FY26: operating revenue rose 38% to ₹2,441.2 Cr, the company posted its first full-year profit of ₹26 Cr against a ₹221.8 Cr FY25 loss, store count reached 340 across 134 cities, and Q4 FY26 same-store sales grew 34%. By 2026-06-21 Inc42 reported the stock had outperformed the BSE Consumer Discretionary Index year-to-date, with JM Financial and Nuvama turning constructive.
背景
BlueStone由Gaurav Singh Kushwaha于2011年在班加罗尔创立，起初是纯线上精品珠宝平台——押注印度人会在日常场合购买镶嵌类、设计驱动的珠宝，而不仅仅是婚礼上的黄金。这一赌注演变为垂直整合的全渠道模式：内部设计和制造支撑线上目录和不断增长的门店网络。
规模化先带来亏损：营收从FY23的771亿卢比增至FY24的1265.8亿卢比和FY25的1770亿卢比（增长39.9%），而FY25净亏损从142.2亿卢比扩大至221.8亿卢比，因为BlueStone在117个城市开设275家门店。线下贡献FY25约93%的收入，镶嵌珠宝占大部分产品组合。
公司于2025年8月上市：1540.65亿卢比的IPO（820亿卢比新股发行和720.65亿卢比出售股份），发行价492–517卢比/股，获2.70倍认购，锚定投资693.29亿卢比。股票在BSE开盘报508.80卢比，较517卢比发行价折价1.58%，盘中上涨9%，收报546卢比，上涨5.6%。
在FY26，长期押注显效：运营收入增长38%至2441.2亿卢比，公司实现首次全年盈利26亿卢比，而上年同期亏损221.8亿卢比，门店增至340家覆盖134城，Q4同店销售增长34%。在折价上市一年后，Inc42报道称该股跑赢BSE可选消费指数，券商指出门店成熟和运营杠杆是驱动因素。
这件事要成立，得有什么
- 品类切入点：生活方式镶嵌珠宝创造了重复性、非婚礼需求，这是金重交易从未提供的，给数字品牌带来独特的卖点。
- 全渠道修正：公司发现高价值珠宝需要门店来建立信任和触摸体验，因此在线上起步基础上叠加了275多家体验店，而非停留在纯线上。
- 垂直整合：约95%的内部生产和3至4周概念到上架周期，使BlueStone能比库存交易的竞争对手更快响应偏好和金价波动。
- 随时间改善的单位经济：成熟门店和FY26 Q4的34%同店增长表明盈利故事来自规模化而非成本削减——FY26验证了这一点。
- 市场时机：在珠宝市场品牌化升级的背景下上市，让仍亏损的公司能筹集1540.65亿卢比，随后利润出现带动估值提升。
可借鉴之处
线上先行是一种切入，而不是业务本身，在需要触摸的领域：拥有设计和制造可以缩短反馈周期，门店产生复利，运营杠杆在规模化时显现。
后续进展
截至2026年6月21日，BlueStone刚公布首个盈利年度：FY26运营收入2441.2亿卢比（同比增长38%），净利润26亿卢比，而上年同期亏损221.8亿卢比，在134个城市拥有340家门店，FY26 Q4同店销售增长34%。管理层将此归因于内生的运营杠杆，该股年初至今跑赢BSE可选消费指数，JM Financial重申买入，Nuvama指出门店成熟。悬而未决的问题是，约每年20%的门店增长能否在不重新出现亏损的情况下持续复利。
资料来源
- BlueStone Shares List At 1.5% Discount Over IPO Price
- BlueStone Jewellery shares rebound after muted debut, close nearly 6% higher
- As India's Jewellery Market Changes, BlueStone Finds Its Moment
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轮到你了
你刚读完一家。说说你在做什么，看看谁在赌同一件事。
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