小马智行折价IPO押注无人驾驶规模化，2026年首次达成GAAP盈利

一家中国自动驾驶公司，在中国运营收费的全无人驾驶Robotaxi，并通过合作在欧洲和中东运营，同时还有Robotruck业务和向车企授权技术。

全无人驾驶Robotaxi能够在中国达到商业化规模和单位经济性，而折价上市是资助这条道路的正确方式。

2022年D轮融资，估值85亿美元，丰田参投；2024年11月纳斯达克IPO募资2.6亿美元，另加约1.53亿美元私募配售。

小马智行成立于2016年，押注一家初创公司能够开发L4自动驾驶技术，并通过Robotaxi服务实现商业化，而不是等待向车企销售。到2022年，公司已完成D轮融资，估值达85亿美元（丰田参投），在中国多个城市运营Robotaxi和Robotruck。

2024年11月，小马智行以每股13美元的价格在纳斯达克上市，这远低于其85亿美元的私募估值峰值。此前，公司已将IPO目标从4.25亿美元下调至2.24亿美元。此次上市共募资2.6亿美元，另加约1.53亿美元的私募配售。股票开盘上涨15%，估值达52.5亿美元。当时，公司在北京、广州、深圳和上海四个城市收费运营Robotaxi，并在三个城市实现全无人驾驶。到2025年，公司扩大了收费无人驾驶运营范围，并在2025年第四季度首次实现GAAP净利润，Robotaxi收入同比增长160%，达到670万美元，同时在广州（2025年11月）和深圳（2026年3月）实现正向单位经济性。

仍在扩张：截至2026年8月，小马智行已将Uber合作扩大到五个欧洲城市的2000多辆Robotaxi，并在新加坡、卡塔尔和阿联酋推出服务，目标是在2026年底前部署3000多辆车，覆盖20多个城市。

折价IPO优于等待更好的窗口：资本资助了无人驾驶的规模化，产生了行业内首批真实的单位经济性数据。

在中国一线城市运营全无人驾驶收费服务，产生了票款收入和运营数据，这些是模拟器无法提供的。

联合部署模式（小马智行的技术+Uber的平台+本地车队运营商）使其无需在各地拥有车队即可实现国际扩张。

丰田提供1000辆bZ4X车型，以及与广汽和北汽的合作，让公司无需建厂即可获得量产能力。

当获取资本比估值更重要时，折价IPO可能是正确的选择：小马智行以低于私募估值的价格上市，证明了无人驾驶的经济性，然后通过与Uber和丰田的合作实现了复利增长。

截至2026年9月，小马智行已上市（NASDAQ: PONY；HKEX: 2026）并处于扩张阶段。其2025年第四季度业绩首次实现GAAP季度盈利，广州和深圳的Robotaxi单位经济性为正，公司正加速国际化：与Uber合作在五个欧洲城市部署2000多辆Robotaxi，并在新加坡、卡塔尔和阿联酋提供服务，计划在2026年底前在20多个城市运营3000多辆车。