PEXA cotée à une valorisation de 3 milliards de dollars — et n'a pas bougé le premier jour

La plateforme dominante en Australie pour le règlement en ligne des transactions immobilières, qui fait sortir du papier l'industrie des actes de propriété pesant 300 milliards de dollars.

Que son monopole sur les actes de propriété numériques, plus une expansion à l'étranger, pouvait justifier une valorisation de 3 milliards de dollars pour 218 millions de dollars de revenus et aucun bénéfice.

Construite sur une décennie comme l'infrastructure numérique australienne pour le règlement des transactions immobilières, détenue majoritairement par Link Group aux côtés de CBA et de Morgan Stanley Infrastructure Partners.

PEXA a devancé l'introduction en bourse en annonçant des volumes de transactions du trimestre de juin supérieurs de 4 % à sa prévision de vente d'actions ; Morningstar a valorisé l'action à 13,20 dollars, soit 23 % en dessous du prix d'introduction, et le rival Sympli a promis une interopérabilité d'ici la fin de l'année pour briser le monopole.

Cotée le 1er juillet 2021 : ouverture à 16,68 dollars, plus de 2 % en dessous du prix d'émission, creux à 16,40 dollars, clôture à 17,15 dollars — deux cents au-dessus du prix d'introduction ; MSIP a vendu l'intégralité de ses 40 %, CBA est montée à 23,9 %.

L'introduction en bourse a été fixée au plus haut : l'intérêt des acheteurs de gré à gré a donné aux vendeurs le levier nécessaire pour porter la valorisation à 3 milliards de dollars avant que le marché ne vote.

Le test du premier jour que les investisseurs ont réellement appliqué — une décote pour le risque d'exécution — s'est traduit par une clôture stable, et non par un effondrement.

Le statut de monopole avait une date d'expiration : l'engagement d'interopérabilité de Sympli a donné aux investisseurs un calendrier de concurrence.

L'expansion à l'étranger qui portait l'histoire de croissance était, selon Morningstar, une hypothèse non prouvée évaluée comme un fait.

Fixer le prix d'une introduction en bourse au plafond ne laisse rien aux acheteurs : même un véritable monopole flotte sans élan lorsqu'une offre de gré à gré fixe le chiffre.

Au jour de la cotation, l'introduction en bourse avait levé 1,175 milliard de dollars, Link en retirant environ 180 millions de dollars pour rembourser sa dette. Le PDG Glenn King a qualifié la cotation de succès, en soulignant la qualité du registre. La poussée d'interopérabilité de Sympli promettait une véritable concurrence à partir de la fin de 2021.