Nebius：制裁下のYandexの抜け殻から460億ドルのAIクラウド契約へ

GPUクラスタ、ストレージ、マネージドサービスを長期専用容量契約として販売するAI中心のクラウドに加え、ClickHouse、Toloka、Avrideへの出資分を保有する。

フィンランドのデータセンター1拠点とNasdaq上場を維持する取引停止中の抜け殻が、一流のAIクラウドへと再構築され、ハイパースケーラーに専用GPU容量を数年先まで販売できるという賭けだった。

ロシア資産の売却により約20億ドルの現金を確保（TechCrunch）。投資家にはNvidiaやAccelが含まれる（Reuters）。

2021年末時点で310億ドルの価値があった「ロシアのGoogle」ことYandex N.V.は、制裁下で2022年3月にNasdaqでの取引が停止された。CEOのアルカディ・ヴォロジ氏はEUの制裁対象となり辞任したが、EUは2024年3月に同氏をリストから除外し、同氏はCEOとして復帰した。

Yandexはロシア資産を売却し（現金約20億ドル）、フィンランドのAIクラウド部門を中心にNebius Groupとして再構築、Nasdaqの取引は2024年10月21日に再開された。Microsoftは2025年9月8日に174億ドル（2031年までに最大194億ドル）の専用容量契約を締結。続いてMetaが2025年11月に5年間で30億ドルの契約を結んだが、これはNebiusが空き容量として提供できた分に合わせた規模だった。

2026年3月、Metaは5年間で最大270億ドル（2027年初頭から確定分120億ドル、Vera Rubinクラスタ）へと拡大した。これはNebiusの時価総額約250億ドルを上回る規模である。ハイパースケーラーとの契約を合計すると約460億ドル。2025年第3四半期の売上高は355%増の1億4610万ドルで、2026年末までに70億〜90億ドルのランレート目標を掲げている。

制裁により、可能な限り最も潔い分割が強いられた。ロシアを売却したことで、守るべき従来事業を持たない、ドル資金が豊富で上場を維持した抜け殻が残った。これは稀な白紙状態だった。

Nasdaqのティッカーが堀となった。資本へのアクセスが制約となる事業において、資本調達のための公開通貨となったのだ。

契約優先の経済性が設備構築のリスクを軽減する。新しいデータセンターの資金調達前に、投資適格の取引先（Microsoft、Meta）へ専用容量を数年先まで販売する。

タイミングの裁定：ハイパースケーラーは自社で構築できるよりも速く溢れ出るGPU容量を必要としており、Nebiusは契約締結から数カ月以内にニュージャージー州の拠点を提供できた。

集中は裏返しのリスクでもある。現在、1〜2社のハイパースケーラー顧客が会社の時価総額を上回っており、HNの循環融資論争は、その需要が一時停止に耐えられるかを試している。

上場は会社より長生きできる。死刑宣告のように見えた取引停止は、Yandexの抜け殻にNasdaqのティッカー、データセンター、現金を残し、460億ドル契約のAIクラウドへと再構築された。

2026年半ば時点で、Nebiusはネオクラウドの中で最も急速に拡大している。ハイパースケーラーとの契約は約460億ドル（Microsoftは2031年までに最大194億ドル、Metaは5年間で最大270億ドル、2027年初頭から確定分120億ドル）。2025年第3四半期の売上高は1億4610万ドル（+355%）で、2026年末までに70億〜90億ドルのランレート目標を掲げる。2026年3月のMetaとの拡大は、1件の契約が会社の時価総額を上回るもので、株価はプレマーケットで14%上昇した。2026年7月のHNスレッド（370ポイント）が捉えた議論は、GPUの販売者、購入者、資金提供者の間のNvidia隣接の「循環的」需要により、これらの契約がその見出し上の価値よりも脆弱になるかどうかというものだった。