Nebius : d'une coquille Yandex sanctionnée à 46 milliards de dollars de contrats d'IA dans le cloud

Un cloud centré sur l'IA (clusters de GPU, stockage, services gérés) vendu sous forme de contrats de capacité dédiée à long terme, ainsi que des participations dans ClickHouse, Toloka et Avride.

Qu'une coquille suspendue, dotée d'un seul centre de données finlandais et d'une inscription active au Nasdaq, pouvait se reconstruire en cloud d'IA de premier plan, en vendant des années à l'avance de la capacité GPU dédiée aux hyperscalers.

Environ 2 milliards de dollars en liquidités provenant de la vente des actifs russes (TechCrunch) ; parmi les investisseurs figurent Nvidia et Accel (Reuters).

Yandex N.V., le « Google de la Russie » valorisé à 31 milliards de dollars fin 2021, a vu sa cotation au Nasdaq suspendue en mars 2022 sous le coup des sanctions. Le PDG Arkady Volozh, sanctionné par l'UE, a démissionné ; l'UE l'a retiré de la liste en mars 2024 et il est revenu comme PDG.

Yandex a vendu ses actifs russes (~2 milliards de dollars en liquidités) et s'est reconstruit autour de son unité finlandaise de cloud d'IA sous le nom de Nebius Group ; la cotation au Nasdaq a repris le 21 octobre 2024. Microsoft a signé un accord de capacité dédiée de 17,4 milliards de dollars (jusqu'à 19,4 milliards d'ici 2031) le 8 septembre 2025 ; Meta a suivi avec un accord de 3 milliards de dollars sur cinq ans en novembre 2025 — dimensionné uniquement selon la capacité que Nebius avait de libre.

En mars 2026, Meta a étendu l'accord à un maximum de 27 milliards de dollars sur cinq ans (12 milliards fermes à partir de début 2027, clusters Vera Rubin) — soit plus que la capitalisation boursière de Nebius, d'environ 25 milliards de dollars. Les contrats combinés avec les hyperscalers atteignent ≈ 46 milliards de dollars ; le chiffre d'affaires du T3 2025 a progressé de 355 % à 146,1 millions de dollars, avec un objectif de rythme annualisé de 7 à 9 milliards d'ici fin 2026.

Les sanctions ont imposé la séparation la plus nette possible : la vente de la Russie a laissé une coquille riche en dollars, avec une cotation intacte et aucune activité historique à protéger — une page blanche rare.

Le ticker Nasdaq était le rempart : une monnaie publique pour lever des capitaux dans un secteur où l'accès au capital est la contrainte.

Une économie fondée d'abord sur les contrats réduit le risque du déploiement : de la capacité dédiée vendue des années à l'avance à des contreparties de qualité investissement (Microsoft, Meta) avant que les nouveaux centres de données ne soient financés.

Arbitrage temporel : les hyperscalers avaient besoin de capacité GPU supplémentaire plus vite qu'ils ne pouvaient la construire, et Nebius pouvait livrer un site dans le New Jersey quelques mois après la signature.

La concentration en est le revers : un ou deux clients hyperscalers dépassent désormais la capitalisation boursière de l'entreprise, et le débat sur le financement circulaire chez HN met à l'épreuve la survie de cette demande en cas de pause.

Une cotation peut survivre à une entreprise : la suspension qui ressemblait à une condamnation à mort a laissé à la coquille de Yandex un ticker Nasdaq, un centre de données et des liquidités — reconstruits en un cloud d'IA avec 46 milliards de dollars de contrats.

À la mi-2026, Nebius est le plus rapide à monter en puissance parmi les néoclouds : environ 46 milliards de dollars de contrats signés avec des hyperscalers (Microsoft jusqu'à 19,4 milliards d'ici 2031 ; Meta jusqu'à 27 milliards sur cinq ans, dont 12 milliards fermes à partir de début 2027), un chiffre d'affaires de 146,1 millions de dollars au T3 2025 (+355 %) et un objectif de rythme annualisé de 7 à 9 milliards fin 2026. L'extension avec Meta en mars 2026 — un contrat valant plus que la capitalisation boursière de l'entreprise — a fait grimper l'action de 14 % avant l'ouverture. Le débat capté par un fil HN de 370 points (juillet 2026) : la demande « circulaire » liée à Nvidia parmi les vendeurs, acheteurs et financeurs de GPU rend-elle ces contrats moins solides que leur valeur affichée.