Zepto, 약 30억 달러(70억 달러 아님)로 퀵커머스 가치 평가된 후 IPO 연기

Zepto는 인도 최대의 독립형 퀵커머스 네트워크를 운영한다: 자체 다크스토어에서 식료품과 일상 필수품을 10분 내 배송하며, FY26 말 기준 약 1,139개를 보유하고 있다.

10분 배송이 70억 달러 이상의 가치가 있는 지속 가능한 카테고리이며, 인도 공개 시장이 2026년 7월 상장에서 이를 인정해 줄 것이라는 베팅이었다 — 퀵커머스의 공개 기업 데뷔.

십대 스탠퍼드 중퇴생인 Aadit Palicha와 Kaivalya Vohra는 2021년(2020년 12월 Kiranakart Technologies로 설립) Zepto를 창업해 10분 내 식료품 배송을 시작했으며, 속도가 습관적인 일일 주문을 확보할 것이라고 베팅했다. FY26까지 매출은 ₹22,624 Cr로 두 배 이상 증가했지만 순손실은 ₹5,905 Cr로 확대되었다.

Zepto는 2024–25년에 걸쳐 약 70억 달러의 사적 평가액(DRHP에는 2025년 10–11월에 판매된 Series H 주식의 가중평균 비용을 ₹37.74로 기재)까지 투자를 유치한 후, 2025년 12월 SEBI에 약 10억 달러 이상의 IPO를 위한 비공개 신고서를 제출했다. 2026년 7월 21일에는 ₹8,010 Cr의 신주 발행과 약 11.35 Cr 주식의 구주 매출을 포함한 갱신된 DRHP를 제출하며, 인도 최초의 독립형 퀵커머스 기업으로서 7월 상장을 목표로 했다. 로드쇼에서 국내 뮤추얼 펀드들이 반발하며 회사를 약 25–30억 달러로 평가했고, 은행들은 40–45억 달러를 방어하려 했다. 7월 29–30일 Zepto는 발행을 보류했으며, CEO Palicha는 직원들에게 상장은 두세 분기 후에나 이루어질 것이라고 말했다.

여전히 비상장: 공개 시장에서의 다운라운드를 받아들이는 대신, Zepto는 상장을 연기하고 약 45억 달러 평가액으로 국내 투자자들로부터 약 ₹1,000 Cr(약 1억 500만 달러)의 프리IPO 투자를 유치하는 쪽으로 움직였으며, 기존 투자자인 Glade Brook, General Catalyst, Goodwater, Nexus가 참여할 것으로 예상된다. 비상장 주식은 이미 2025년 12월 고점 대비 약 60% 하락한 상태였다.

최초의 독립형 퀵커머스 IPO로서 Zepto는 해당 카테고리의 공개 시장 테스트였다. 펀드들이 이를 70억 달러에서 약 30억 달러로 재평가하자, 10분 배송 모델 전체가 사적 시장 프리미엄을 잃었다.

국내 뮤추얼 펀드들은 단위 경제성을 기준으로 가치를 평가했다. Jefferies는 Zepto의 FY26 손실을 주문당 약 ₹79로 추정했으며, Blinkit은 거의 손익분기점에 가까워 70억 달러 요구를 방어하기 어려웠다.

상장 연기는 더 나은 가격을 지켰다. 기존 투자자들로부터의 약 45억 달러 프리IPO 라운드가 약 25–30억 달러의 공개 평가액을 받아들이는 것보다 나았다.

그레이 마켓이 먼저 재평가했다 — 2025년 12월 고점 대비 약 60% 하락 — 이는 재설정이 협상용 제스처가 아닌 실제 시장 의견임을 보여주었다.

SEBI 승인은 2027년 11월까지 유효하므로, Zepto는 상장 전에 단위 경제성 개선이 가치 격차를 좁힐 것이라고 베팅하고 있다.

사적 평가액은 소수 투자자들이 정한다. IPO는 한계 매수자가 가격을 정한다. 인도 펀드들이 Zepto의 70억 달러 평가에 등을 돌리자, 창업자들은 약 30억 달러 상장 대신 약 45억 달러의 국내 라운드를 선택했다.

Zepto는 2026년 9월 4일 기준 여전히 비상장 상태이며, 인도 최대의 독립형 퀵커머스 사업자이다. CEO Palicha는 직원들에게 IPO가 두세 분기 후에 돌아올 것이라고 말했으며, 약 45억 달러 가치로 약 ₹1,000 Cr(약 1억 500만 달러)의 프리IPO 배치가 진행 중이었다. 비상장 주식은 8월 초까지 약 60% 하락해 35억 달러 미만을 시사했으며, FY26 매출은 ₹22,624 Cr에 달했다. Jefferies는 FY26 손실을 주문당 약 ₹79로 추정했으며, Blinkit은 거의 손익분기점에 가까웠다. FY26 4분기에는 주문당 비용을 ₹128로, 조정 EBITDA 손실을 ₹59로 줄였다. SEBI 승인은 2027년 11월까지 유효하므로, 재상장 전에 Blinkit에 근접한 경제성을 달성하는 것이 관건이다.