Zepto 在基金將快速商務估值定於約 30 億美元、而非 70 億美元後延後 IPO

Zepto 經營印度最大的獨立快速商務網絡：透過自有暗店提供雜貨與日常必需品的 10 分鐘配送，截至 FY26 末約有 1,139 家暗店。

押注 10 分鐘配送是一個價值 700 億美元以上的持久品類，而印度公開市場會在 2026 年 7 月上市時予以認可——這將是快速商務作為上市企業的首次亮相。

史丹佛輟學生少年 Aadit Palicha 與 Kaivalya Vohra 於 2021 年創立 Zepto（2020 年 12 月以 Kiranakart Technologies 名義註冊成立），目標是 10 分鐘內送達雜貨，押注速度能贏得習慣性的每日訂單。到 FY26，營收已成長逾一倍至 2,262.4 億盧比（₹22,624 Cr），但淨虧損擴大至 590.5 億盧比（₹5,905 Cr）。

Zepto 在 2024–25 年間募資，私募估值達到約 70 億美元（其 DRHP 將 2025 年 10–11 月售出的 H 系列股份加權平均成本列為 ₹37.74），隨後於 2025 年 12 月向 SEBI 機密遞交申請，計劃進行約 10 億美元以上的 IPO。該公司於 2026 年 7 月 21 日提交更新版 DRHP——包括 ₹8,010 Cr 的新股發行，以及約 1,135 萬股（11.35 Cr 股）的出售要約——目標是在 7 月上市，成為印度首家獨立快速商務公司。在路演中，國內共同基金提出反對，將公司估值定在約 25–30 億美元，而銀行家則試圖捍衛 40–45 億美元；7 月 29–30 日，Zepto 暫停了此次發行，執行長 Palicha 向員工表示，上市要等到兩到三個季度之後。

仍為未上市公司：Zepto 不願接受公開市場的折價融資（downround），而是延後上市，轉而向國內投資者以約 45 億美元估值進行約 ₹1,000 Cr（約 1.05 億美元）的上市前募資，現有投資者 Glade Brook、General Catalyst、Goodwater 與 Nexus 預計參與；其未上市股份已較 2025 年 12 月的高點下跌約 60%。

作為首宗獨立快速商務 IPO，Zepto 是該品類的公開市場考驗：當基金將其估值從 70 億美元重新定價至約 30 億美元時，整個 10 分鐘模式失去了私募市場溢價。

國內共同基金以單位經濟效益作為估值錨點：Jefferies 估計 Zepto 的 FY26 每單虧損約 ₹79，而 Blinkit 接近損益兩平，這使得 70 億美元的開價難以捍衛。

延後上市保住了更好的價格：由現有投資者參與的約 45 億美元上市前輪，優於接受約 25–30 億美元的公開估值。

灰色市場率先重新定價——較 2025 年 12 月高點下跌約 60%——顯示這次重設是真實的市場意見，而非談判姿態。

由於 SEBI 批准有效期至 2027 年 11 月，Zepto 押注單位經濟效益的改善能在上市前縮小估值差距。

私募估值由少數投資者設定；IPO 則由邊際買家定價。印度基金對 Zepto 的 70 億美元估值不以為然，因此創辦人選擇約 45 億美元的國內輪，而非約 30 億美元的上市。

截至 2026 年 9 月 4 日，Zepto 仍為未上市公司——印度最大的獨立快速商務業者。執行長 Palicha 向員工表示，IPO 將在兩到三個季度後回歸；一筆約 ₹1,000 Cr（約 1.05 億美元）、估值約 45 億美元的上市前配售正在進行中。未上市股份下跌約 60%，至 8 月初隱含估值低於 35 億美元，儘管 FY26 營收達到 ₹22,624 Cr。Jefferies 估計 FY26 每單虧損接近 ₹79，而 Blinkit 接近損益兩平；FY26 第四季將每單成本降至 ₹128，調整後 EBITDA 虧損降至 ₹59。SEBI 批准有效期至 2027 年 11 月，因此這一押注取決於在重新上市前達到接近 Blinkit 的經濟效益。