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蜜雪冰城：2元冰淇淋+自建供应链，成就港股IPO
蜜雪冰城凭借2元甜筒和垂直供应链，开出46,479家门店，并成功在港交所上市，市值达1106亿港元。
Mixue Group (蜜雪冰城)
做的是什么生意
The world's largest fresh-made beverage chain by store count: franchised ice cream and tea shops (99.8% franchised) that buy ingredients and equipment from Mixue's own factories and 27 warehouses.
启动资金：Started with CNY 3,000 borrowed from Zhang Hongchao's grandmother (1997); Dec 2020 A round valued the company at CNY 23.3B; 2025 IPO grossed HK$3.45B.
起因
College student Zhang Hongchao opened a shaved-ice stall in Zhengzhou in 1997; it failed, and he reopened as Mixue Bingcheng ('Sweet Snow Palace') in 1999. The turning point came in 2005 with a 1-yuan soft-serve cone when rivals charged 4–5 yuan.
经过
Brother Zhang Hongfu joined in 2007 and built the standardized franchise system. Mixue added centralized factories from 2012 (five bases, ~1.43M tons/year capacity; 100% of core ingredients self-made), its own logistics from 2014, and went overseas in 2018. Revenue reached CNY 24.83B (+22.3%) with CNY 4.44B net profit (+41.4%) in 2024.
结果
Listed on HKEX (2097.HK) 2025-03-03 at HK$202.50; opened HK$262–267 and closed +43% at ~HK$290, market cap ~HK$110.6B. The HK$3.45B IPO was 5,258x oversubscribed in the retail tranche — one of Hong Kong's most demanded offerings ever.
背景
蜜雪冰城（Mixue）是全球门店数最多的现制饮品连锁，其核心赌注是：中国庞大的低收入人群，如果价格足够低，也会喝茶饮和冰淇淋。创始人张红超1997年在郑州用奶奶给的3000元起步，2005年推出1元甜筒（竞争对手卖4到5元）成为突破口。
护城河在于垂直整合。从2012年起，蜜雪冰城自建工厂（5个基地，核心原料100%自产），从2014年起自建物流（27个仓库，覆盖90%以上的县级区域，12小时内送达），哥哥张红甫建立标准化的加盟体系（99.8%为加盟店）。公司主要靠向加盟商销售原料和设备盈利，加盟费仅占收入约2%。
截至2024年底，蜜雪冰城在11个国家拥有46,479家门店——超过星巴克或麦当劳——年售约90亿杯，2024年营收248.3亿元（增长22.3%），净利润44.4亿元（增长41.4%）。其IP“雪王”和主题曲在社交媒体上累计观看量约87亿次，让这个低价品牌拥有了大多数高端品牌都不具备的大众文化影响力。
2025年3月3日，蜜雪冰城在港交所上市（2097.HK）：IPO募资34.5亿港元，零售部分超额认购5258倍，股价开盘约262港元，收盘涨43%报约290港元，市值约1106亿港元——这是2021年以来香港最强劲的大型首秀。
这件事要成立，得有什么
- 押注的是喝不起25到40元奶茶的人群——这是一个庞大的群体，高端品牌普遍看不见。
- 掌控全链条，让蜜雪冰城能设定加盟商仍然赚钱的价格，使低价可持续，而不是亏本赚吆喝。
- 加盟引擎（99.8%的门店）让蜜雪冰城在不承担自营店资本成本的情况下开到4.6万家店。
- 消费文化飞轮（雪王IP、主题曲）让廉价显得有趣而非低端，将价格点转化为品牌资产。
可借鉴之处
低价竞争必须重构成本结构：自建工厂、物流和加盟供应体系，让蜜雪冰城在低于所有对手的价格下仍能成为全品类最赚钱的连锁。
后续进展
截至2025年3月4日，蜜雪冰城已上市，计划将IPO募资的约三分之二用于全球扩张，现有门店覆盖越南、泰国、日本、韩国和澳大利亚，并准备进军美国。张氏兄弟保持2到8元定价，同时输出工厂-物流-加盟模式，是2025到2027年的核心增长问题。
资料来源
- Chinese Bubble Tea Chain Mixue Soars in Hong Kong Stock Market Debut
- China's largest bubble tea chain Mixue soars 43% on Hong Kong trading debut
- How Mixue climbed to top of China's bubble tea market with $1 drinks
- Leisure tea firms seek breakout via HK floats
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轮到你了
你刚读完一家。说说你在做什么，看看谁在赌同一件事。
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