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SpaceX 2018年的豪赌：发射需求疲软之际，以305亿美元估值融资5亿美元
商业卫星发射停滞不前时，SpaceX以305亿美元估值融资5亿美元——定价的是未来Starlink宽带业务，而非2018年的收入。
SpaceX
做的是什么生意
Private launch company known for reusable rockets: by 2018 it flew the Falcon 9 and Falcon Heavy for commercial and government customers, and was developing the Starlink satellite-broadband constellation and the next-generation BFR rocket.
起因
SpaceX's 2018 position came from a decade of reusability: six years of Falcon 9 flying with only two failures and one partial failure out of 65 flights, a cadence that let it undercut incumbent ULA and lock in what commenters called a $12B launch manifest. But the launch market that paid the bills was flattening, and the company's next acts — Starlink and the BFR — needed capital beyond what launches were producing.
经过
On December 18, 2018, the Wall Street Journal reported SpaceX was raising $500M at a $30.5B valuation. Discussion on HN put the step-up at roughly $3B over the previous round despite a flat launch year — about 20 launches by mid-December against a 30-launch target. A WSJ passage quoted in the thread said SpaceX expected Falcon 9 launch declines in 2019 and perhaps 2020 as global demand for commercial satellites stagnated, with some manufacturers and customers looking to exit the segment. The bull case in the thread was Starlink: a possible multi-billion-dollar recurring-revenue business that one commenter estimated at more than $5B a year, but one that could not be economically deployed without the BFR.
还没有结局，它还在跑。
背景
SpaceX在2018年12月初是发射领域的成本领导者：新闻讨论中的评论者指出，猎鹰9号在六年内飞行了65次，只有两次失败和一次部分失败，该公司截至2018年国际宇航大会持有约120亿美元的发射订单，其定价低于老牌ULA。但核心业务正在疲软——2018年追踪到接近20次发射，而目标为30次，与2017年大致持平。
2018年12月18日，《华尔街日报》报道SpaceX正以305亿美元估值融资5亿美元。HN讨论中引用的WSJ文章称，SpaceX预计2019年乃至可能2020年猎鹰9号发射量将下降，全球商业卫星需求停滞，一些制造商和客户正在寻求退出市场。评论者指出，尽管发射年表现平平，估值较上一轮上涨约30亿美元。
讨论中的争论点是该估值是否由未来而非现在证明合理：Starlink，SpaceX的卫星宽带星座，被描述为可能比火箭更大、更有利可图的业务——一位评论者估计其年经常性收入可能超过50亿美元——但也依赖于下一代BFR火箭，因为Starlink无法在猎鹰9号上经济地部署。
这件事要成立，得有什么
- 发射收入停滞不前——2018年追踪到接近20次，而目标为30次——因此305亿美元的估值上涨必须依赖于尚不存在的业务。
- Starlink是可信的未来：一种卫星宽带服务，评论者认为可能成为数十亿美元的经常性收入业务，远超发射收入。
- 对BFR的依赖使赌注更加复杂：Starlink的经济性需要下一代可重复使用火箭，因此本轮融资同时为同一赌注的两半提供资金。
- SpaceX的往绩——65次猎鹰9号飞行，两次失败和一次部分失败——让投资者有理由将风险定价低于平淡的收入年所暗示的水平。
可借鉴之处
公司可以在当前业务达到顶峰之前根据下一项业务进行估值：SpaceX在2018年的融资为Starlink的潜力定价，而发射停滞不前，因此只有在该收入实现时融资才能成功。
后续进展
截至2018年12月18日，SpaceX仍在融资：WSJ报道的5亿美元融资正在进行中，估值305亿美元，据评论者称较上一轮上涨约30亿美元，即使2018年发射追踪接近20次，而目标为30次。讨论中引用的WSJ文章称，SpaceX预计2019年乃至可能2020年猎鹰9号发射量将下降，因为商业卫星需求停滞。评论者认为，估值取决于Starlink成为大型经常性收入业务——一些人估计年收入超过50亿美元——这反过来又依赖于下一代BFR火箭。
资料来源
- HN discussion: SpaceX Is Raising $500M at a $30.5B Valuation
- Elon Musk's SpaceX Is Raising $500 Million in Funding
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轮到你了
你刚读完一家。说说你在做什么，看看谁在赌同一件事。
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