Le pari colis e-commerce de Ninja Van réévalué : de 2 Md$ à 1 Md$, retrait du Vietnam, IPO abandonnée

Logistique du dernier kilomètre et express sur six marchés d'Asie du Sud-Est, livrant des colis e-commerce pour des places de marché et des marques — plus de 2 millions de colis par jour à son apogée.

Que le boom de l'e-commerce en Asie du Sud-Est nécessitait un spécialiste régional du dernier kilomètre — et que livrer des millions de colis par jour pourrait finir par rapporter de l'argent sur chacun d'eux.

Série E de 578 millions de dollars (2021), incluant Alibaba et B Capital Group ; tour interne d'environ 80 millions de dollars (2025) mené par B Capital et Monk's Hill Ventures

Lai Chang Wen a cofondé Ninja Van à Singapour en 2014, pariant que l'e-commerce de la région dépasserait son infrastructure de messagerie lacunaire. Le projet a séduit Alibaba, qui a soutenu sa Série E de 578 millions de dollars en 2021 sur une valorisation d'environ 2 milliards de dollars.

Le boom des colis a apporté une économie brutale : J&T Express et SPX de Sea se sont disputé le même volume Shopee-et-TikTok à des prix cassés, maintenant des marges extrêmement fines dans toute la région. En mars 2024, Ninja Van avait reporté son entrée en Bourse — le PDG Lai déclarait que l'entreprise devait d'abord « montrer que nous sommes une machine à profits viable », visant le seuil de rentabilité EBITDA sous 12 mois.

En 2025, la réinitialisation est devenue publique : un tour interne d'environ 80 millions de dollars mené par B Capital et Monk's Hill a à peu près divisé par deux la valorisation, à environ 1 milliard de dollars ; Ninja Van a licencié 12 pour cent de son personnel à Singapour en août ; et en septembre, elle a cessé toute livraison express au Vietnam — B2C comme B2B — les acteurs tiers étant relégués en marge.

La logistique e-commerce en Asie du Sud-Est est un jeu de volume sans fidélité à la marque : les expéditeurs changent selon le prix, et l'expansion de J&T a fait du prix la seule variable.

La verticalisation des places de marché a retiré les meilleurs volumes : SPX de Sea a gardé les colis Shopee en interne, réduisant le marché adressable des indépendants.

La levée de 2021 de Ninja Van l'a valorisée comme un gagnant ; le tour interne à la moitié de la valorisation était le prix de règlement honnête de 2025 pour cette économie.

Reporter l'IPO jusqu'à la rentabilité était rationnel — les marchés publics avaient déjà réévalué Grab, Sea et GoTo — mais cela a imposé des réductions d'effectifs plutôt que de la croissance pour financer le redressement.

Le retrait du Vietnam a montré le compromis : conserver une couverture de six marchés signifiait brûler du cash pour défendre sa part ; abandonner des marchés a acheté la marge de manœuvre nécessaire pour devenir la « machine à profits » qu'exige le récit de l'IPO.

Profiter du volume d'une plateforme est un bail foncier, pas un fossé défensif : lorsque les places de marché ont bâti leur propre logistique et que des rivaux moins chers ont aligné leurs prix, le pouvoir de fixation des prix du spécialiste a disparu.

En septembre 2025, Ninja Van reste l'une des plus grandes entreprises logistiques locales d'Asie du Sud-Est, mais elle est visiblement plus petite : pas de calendrier d'IPO, une valorisation interne d'environ 1 milliard de dollars, une opération singapourienne allégée de 12 % et plus d'activité express au Vietnam. L'entreprise s'oriente vers la rentabilité plutôt que la couverture, tandis que les analystes se demandent si un 3PL indépendant peut coexister avec des réseaux détenus par les places de marché et des challengers subventionnés.