Ninja Van 的電商包裹押注重估：從 20 億美元降至 10 億美元、退出越南、IPO 擱置

在六個東南亞市場提供最後一哩與快遞物流，為電商平台與品牌配送包裹——高峰時期每日超過 200 萬件包裹。

押注東南亞的電商熱潮需要一家區域性的最後一哩專業業者——並且每日配送數百萬件包裹，最終能讓每一件都賺到錢。

5.78 億美元 E 輪融資（2021 年），投資方包括阿里巴巴與 B Capital Group；約 8,000 萬美元內部融資（2025 年），由 B Capital 與 Monk's Hill Ventures 領投

Lai Chang Wen 於 2014 年在新加坡共同創辦 Ninja Van，押注該地區的電商成長將超越其殘缺不全的快遞基礎設施。這套說帖吸引了阿里巴巴，於 2021 年以約 20 億美元估值參與其 5.78 億美元 E 輪融資。

包裹熱潮帶來殘酷的經濟現實：J&T Express 與 Sea 旗下的 SPX 以極低價格爭奪同一批 Shopee 與 TikTok 的貨量，使全區利潤率薄如刀片。到了 2024 年 3 月，Ninja Van 已擱置上市計畫——執行長 Lai 表示，公司首先需要「證明我們是一台可行的獲利機器」，目標是在 12 個月內達到 EBITDA 損益兩平。

2025 年，這項重整公開化：一筆約 8,000 萬美元、由 B Capital 與 Monk's Hill 領投的內部融資，使估值大致腰斬至約 10 億美元；Ninja Van 於 8 月裁減新加坡 12% 的員工；並於 9 月停止在越南的所有快遞配送業務——包括 B2C 與 B2B——因第三方業者已被擠到邊緣。

東南亞的電商物流是沒有品牌忠誠度的貨量遊戲：寄件者會因價格而轉換，而 J&T 的擴張使價格成為唯一的變數。

電商平台的垂直整合奪走了最好的貨量：Sea 旗下的 SPX 將 Shopee 包裹留在內部，縮小了獨立業者的可觸及市場。

Ninja Van 2021 年的募資是以贏家姿態定價；以半數估值完成的內部融資，才是那些經濟現實在 2025 年誠實的清算價格。

推遲 IPO 直到實現獲利是理性的——公開市場早已重新定價 Grab、Sea 與 GoTo——但這迫使公司以裁員而非成長來為轉型提供資金。

從越南撤退顯示了取捨：維持六個市場的覆蓋意味著燒錢捍衛市占；放棄部分市場則換得跑道，以成為 IPO 故事所需的「獲利機器」。

依附平台的貨量只是租地，不是護城河：當電商平台自建物流、更便宜的對手又跟進價格，專業業者的定價能力便消失殆盡。

截至 2025 年 9 月，Ninja Van 仍是東南亞最大的本土物流公司之一，但規模明顯縮小：沒有 IPO 時間表、約 10 億美元的內部估值、新加坡業務精簡 12%，且在越南沒有快遞業務。該公司正以獲利優先於覆蓋範圍為方向，而分析師則在問：任何獨立的第三方物流業者，能否與電商平台自有的網絡及受補貼的挑戰者共存。