Capiter의 3300만 달러 B2B 베팅, 창업자 대 이사회 분쟁으로 붕괴하며 급여까지 동결

이집트의 동네 소상공인과 FMCG 도매상을 연결하는 B2B 이커머스 마켓플레이스로, 배송과 운전자본 대출을 제공한다

이집트의 수백만 동네 소상공인이 내장 금융을 갖춘 하나의 앱으로 FMCG 재고를 매입할 것이며, 그 속도라면 연환산 매출 10억 달러 런레이트에 도달할 수 있다는 구상이었다

2021년 9월 Quona Capital과 MSA Capital이 공동 주도한 3300만 달러 시리즈 A; Crunchbase 기준 총 약 6600만 달러

Mahmoud Nouh(전 Swvl COO)와 Ahmed Nouh 형제는 제조사가 소매상의 겨우 30% 정도에만 직접 도달한다는 점을 보고 2020년 7월 카이로에서 Capiter를 출범했다. 이 앱은 임대 창고와 제3자 물류를 활용해 소매상의 FMCG 재고를 주문·배송·금융 지원했다.

1년 만에 가맹점 5만 곳, 판매자 1000곳, 직원 1000명을 확보했다고 주장했으며 연환산 매출 10억 달러 경로를 제시했다. 2022년 중반 자금이 바닥나 100명 이상이 감원되고 런웨이가 한 달로 줄었으며, 투자자들은 사우디 경쟁사 Retailio로의 매각을 밀어붙였다. 창업자들은 이를 거부하고 기존 투자자들에게 추가 자본을 요청했다.

2022년 9월 1일 무렵 창업자들은 두바이로 떠났고, 이사회는 합병 실사에 불참한 이유로 이들의 직함을 박탈하고 CFO Majid El Ghazouli를 임시 CEO로 선임했다. 8월 급여는 절반만 지급됐고 직원과 채권자에게 300만~500만 달러가 미지급됐으며, 양측은 상대방의 주장을 부인했다.

신흥시장 B2B 커머스는 자본 소모가 크다. 얇은 마진으로 실물 재고를 사고 옮기는 구조에서는 고객이 늘어날수록 수수료가 회수하는 속도보다 현금이 더 빨리 소진된다.

지배구조 설계가 교착을 보장했다. 투자자 이사회 좌석은 지주회사에 있었지만 창업자들은 운영법인의 단독 서명권자였다. 누구도 합법적으로 급여를 지급할 수 없었다.

10억 달러 매출 목표를 위해 구축한 1000명 인력은 2022년 자금 조달 창구가 닫히고 후속 라운드가 오지 않았을 때 아무런 완충도 남기지 않았다.

더 많은 벤처 자금을 기다리려고 신뢰할 만한 엑시트(Retailio 매각)를 거부한 것이 해결 가능한 침체를 종국적 분쟁으로 바꿨다.

양측은 '책임 방기' 대 '미루기'라며 책임 공방에 집중했고, 직원과 공급업체에 진 300만~500만 달러는 미지급 상태로 남았다.

지주회사의 통제권과 운영회사의 서명권이 서로 다른 곳에 있으면, 이사회 분쟁은 전략뿐 아니라 급여 지급까지 동결시킨다. 현금이 남아 있을 때 지배구조를 바로잡아야 한다.

2022년 10월 말 기준 회사는 동결 상태였다. 임시 CEO Majid El Ghazouli는 이집트 TV에 청산은 결정되지 않았고 인수 제안을 검토 중이라고 밝혔으나, 직원들은 여전히 8월 급여의 절반을 받지 못했고 직책에서 정식 해제되지 않았으며, 채권자들은 회사 채무를 두고 개별 직원을 추궁하고 있었다. Mahmoud Nouh는 공개적으로 위법을 부인하고 증거를 투자자들의 LP에게 제출하겠다고 위협했다. 회복은 없었다. Capiter는 규모 있게 운영을 재개하지 못했고, 그 붕괴는 벤처 투자 스타트업의 창업자-이사회 지배구조 리스크에 대한 이집트의 대표 사례로 남았다.