Capiter 的 3,300 萬美元 B2B 豪賭，最終演變為創辦人與董事會的對峙，導致薪資凍結

B2B 電商平台，將埃及的街角小店與快速消費品（FMCG）批發商連結起來，並提供配送與營運資金貸款。

埃及數以百萬計的街角小店，將透過單一應用程式採購 FMCG 庫存，並享有內嵌的信用額度——速度快到足以達到年化營收 10 億美元的規模。

2021 年 9 月完成 3,300 萬美元 A 輪融資，由 Quona Capital 與 MSA Capital 共同領投；根據 Crunchbase 的資料，總融資額約為 6,600 萬美元。

Mahmoud Nouh（曾任 Swvl 營運長）與 Ahmed Nouh 兄弟在目睹製造商僅能直接觸及約 30% 的商家後，於 2020 年 7 月在開羅創立 Capiter。這款應用程式為小型零售商訂購、配送並融資 FMCG 庫存，採用租賃倉庫與第三方物流。

不到一年，該公司便宣稱擁有 5 萬名商家、1,000 名賣家與 1,000 名員工，並表示有望達到年化營收 10 億美元。2022 年中，資金耗盡：超過 100 名員工被裁撤，可支撐營運的資金僅剩一個月，投資人推動將公司出售給沙烏地同業 Retailio。創辦人拒絕此議，轉而要求現有投資人追加資金。

約在 2022 年 9 月 1 日，創辦人前往杜拜；董事會以他們未配合併購盡職調查為由，解除其職銜，並任命財務長 Majid El Ghazouli 為臨時執行長。8 月薪資僅發放一半，積欠員工與債權人 300 萬至 500 萬美元；雙方均否認對方的說法。

新興市場的 B2B 商務極度消耗資本：以微薄利潤率採購並運送實體庫存，意味著每增加一名客戶，現金消耗的速度都快於佣金回收的速度。

治理架構注定形成僵局：投資人的董事會席次設於控股公司，但創辦人卻是營運實體的唯一簽署人——在法律上，沒有人能支付薪資。

為達成 10 億美元營收目標而建立的 1,000 人團隊，在 2022 年融資窗口驟然關閉、後續輪融資始終未到位時，毫無緩衝空間。

為了等待更多創投資金而拒絕可信的退場方案（出售給 Retailio），使一場原本可解決的低潮，轉變為終局性的爭端。

雙方都致力於歸咎對方——「棄守職責」對上「拖延」——而積欠員工與供應商的 300 萬至 500 萬美元始終未償付。

當控股公司的控制權與營運公司的簽署權分屬不同人馬，董事會鬥爭凍結的是薪資發放，而不只是策略。應趁現金仍充裕時修正治理架構。

截至 2022 年 10 月下旬，該公司已陷入停擺。臨時執行長 Majid El Ghazouli 向埃及電視台表示，尚未決定進行清算，並正在探索收購要約，但員工仍未領到 8 月薪資的一半，也未正式解除職務，而債權人正個別向員工追討公司債務。Mahmoud Nouh 公開否認有不當行為，並揚言將證據提交給投資人自身的有限合夥人（LP）。後續並無復甦：Capiter 從未恢復規模化營運，其崩潰成為埃及創投支持的新創公司中，創辦人與董事會治理風險的參考案例。