Capiterの3300万ドルのB2Bへの賭けは、給与を凍結させる創業者対取締役会の戦争へと崩壊した

エジプトの零細小売店とFMCG卸売業者をつなぐB2B電子商取引マーケットプレイスで、配送と運転資金信用を提供する

エジプトの数百万の零細小売店が、組み込みの信用を備えた1つのアプリを通じてFMCG在庫を購入する——年換算売上高10億ドルのペースに届くほど速く

3300万ドルのシリーズA（2021年9月）、Quona CapitalとMSA Capitalが共同主導。Crunchbaseによると総額約6600万ドル

マフムード・ヌーフ（Swvl元COO）とアハメド・ヌーフの兄弟は、製造業者が商人のわずか30%にしか直接到達できていないのを見て、2020年7月にカイロでCapiterを立ち上げた。アプリは小売業者向けにFMCG在庫を注文・配送・融資し、賃貸倉庫と第三者物流を利用した。

1年以内に5万の商人、1000の販売者、1000人のスタッフを抱えると主張し、年換算売上高10億ドルへの道筋を表明した。2022年半ばに資金が尽きた。100人以上のスタッフが削減され、ランウェイは1か月に落ち込み、投資家はサウジの同業Retailioへの売却を促した。創業者らはこれを拒否し、代わりに既存の出資者に追加資本を求めた。

2022年9月1日頃、創業者らはドバイへ去った。取締役会は合併のデューデリジェンスを怠ったことを理由に彼らの役職を剥奪し、CFOのMajid El Ghazouliを暫定CEOに据えた。8月分の賃金は半額しか支払われず、従業員と債権者に300万〜500万ドルが未払いとなった。双方とも相手側の説明を否定した。

新興市場のB2Bコマースは資本を大量に必要とする。薄い利益率で物理的な在庫を購入・移動することは、顧客が増えるたびに、手数料がそれを返済するよりも速く現金を消費することを意味する。

ガバナンスの地図はデッドロックを保証していた。投資家の取締役会議席は持株会社にあったが、創業者らは事業会社の唯一の署名者だった——誰も法的に給与を支払えなかった。

10億ドルの売上目標のために築かれた1000人の人員は、2022年に資金調達の窓が閉ざされ、フォローオンラウンドが来なかったときに緩衝を残さなかった。

信頼できる出口（Retailioへの売却）を拒否し、さらなるベンチャー資金を待ったことは、解決可能な不況を終末的な紛争へと変えた。

双方とも責任の押し付けを最適化した——「責任の放棄」対「先延ばし」——一方で、スタッフとサプライヤーへの300万〜500万ドルの未払いは未払いのままだった。

持株会社の支配力と事業会社の署名権限が別々の部屋にあるとき、取締役会の争いは戦略だけでなく給与支払いを凍結する。現金が残っているうちにガバナンスを修正せよ。

2022年10月下旬時点で会社は凍結状態だった。暫定CEOのMajid El Ghazouliはエジプトのテレビに対し、清算は決定されておらず買収提案を模索中だと語ったが、従業員は依然として8月分賃金の半額と正式な役職解除を受け取っておらず、債権者は会社の債務について個々のスタッフを追っていた。Mahmoud Nouhは公に不正を否定し、証拠を投資家自身のLPに持ち込むと脅した。回復は続かなかった。Capiterは大規模な事業再開には至らず、その崩壊はベンチャー支援スタートアップにおける創業者・取締役会のガバナンスリスクのエジプトにおける参照事例となった。