A aposta de baixa altitude da EHang: primeiras certificações mundiais de drones de passageiros e primeiro lucro anual

Vende e opera o EH216-S, o primeiro eVTOL de passageiros sem piloto certificado pela CAAC no mundo ("táxi aéreo"), para serviços de turismo e mobilidade aérea urbana, além de aeronaves de logística, combate a incêndios e shows com drones; listada na Nasdaq como EH.

Que o regime chinês de economia de baixa altitude — a política de 2024 e as certificações inéditas no mundo da CAAC — tornaria o EH216-S sem piloto um negócio rentável e em escala.

O IPO na Nasdaq em 12 de dezembro de 2019 levantou cerca de US$ 40 milhões (3,2 milhões de ADSs a US$ 12,50, valor de mercado de ~US$ 680 milhões); o acordo de cooperação de Hefei de outubro de 2023 incluiu um fundo de baixa altitude de US$ 100 milhões.

Fundada em Guangzhou em 2014 por Huazhi Hu, a EHang passou anos construindo drones autônomos de passageiros e pressionando o regulador chinês a criar a categoria: seu EH216-S se tornou o primeiro projeto de eVTOL de passageiros sem piloto do mundo a entrar em certificação de tipo (2021). A aposta só encontrou mercado quando Pequim nomeou a "economia de baixa altitude" como indústria estratégica emergente na conferência central de trabalho econômico de dezembro de 2023 e a incluiu no relatório de trabalho do governo de 2024, com cerca de 20 províncias e cidades aprovando regulamentos de apoio.

A certificação então se concretizou: certificado de tipo (outubro de 2023), certificado de aeronavegabilidade padrão (dezembro de 2023) e certificado de produção (abril de 2024) — todos inéditos no mundo — seguidos em março de 2025 pelo primeiro lote de certificados de operador aéreo (OC), concedidos à Guangdong EHang General Aviation e à Hefei HeYi Aviation, da EHang, liberando voos turísticos pagos em Guangzhou e Hefei. Entregas e receita vieram em seguida: 216 aeronaves em 2024, receita 288,5% maior, chegando a RMB 456,2 milhões, com o primeiro lucro anual ajustado de RMB 43,1 milhões; a receita do ano fiscal de 2025 chegou a RMB 509,5 milhões com 221 entregas, e o quarto trimestre de 2025 foi seu primeiro trimestre lucrativo segundo os princípios GAAP. Também iniciou testes em ambiente controlado e voos na Tailândia, no Catar e no Japão.

Ainda ativa e em expansão, mas a monetização é a questão em aberto: esperava-se operações de passageiros com bilhetes a partir de março de 2026, porém em 25 de agosto de 2026 a EHang retirou sua orientação de receita anual de RMB 600 milhões, citando regulação prudencial e atraso na aprovação das operações de passageiros em Hefei após incidentes de voo no setor; os dois operadores com OC haviam realizado operações de teste por 17 meses, e a presença de testes chegou a 23 países.

A virada política foi existencial: sem a designação de economia de baixa altitude e uma escada de certificação, um drone de passageiros sem piloto não teria nenhuma forma legal de voar comercialmente em lugar algum.

Apostar na autonomia sem piloto significou que a EHang não podia copiar os caminhos de certificação de táxis aéreos existentes; em vez disso, ajudou a China a criar um novo, tornando-se a única detentora do conjunto completo.

A execução com foco primeiro na certificação converteu política em números concretos: o crescimento da receita e o primeiro lucro anual ajustado só chegaram depois de TC, AC, PC e OC estarem todos em mãos.

A retirada da orientação em 2026 mostra que o risco está concentrado no mesmo ponto: a monetização comercial depende do momento da aprovação do regulador, não apenas das vendas de aeronaves.

Uma nova categoria de licença pode ser o negócio inteiro: deter todos os certificados antes dos rivais define a vantagem inicial, mas o momento da aprovação do regulador — não a tecnologia — decide quando a receita começa.

Em setembro de 2026, a EHang continua listada na Nasdaq, ampliando a fabricação (capacidade da fábrica de Yunfu rumo a 1.000 unidades/ano) e os testes globais (23 países; teste em ambiente controlado na Tailândia com meta de OC comercial até o fim de 2026), enquanto seus dois operadores com OC haviam realizado operações de teste por 17 meses. A aprovação para passageiros não está finalizada: em 25 de agosto de 2026 a EHang retirou sua orientação de receita anual de RMB 600 milhões, citando regulação prudencial e atraso na aprovação após incidentes de voo no setor, e suas ações caíram 7,1% naquele dia; a administração está deslocando o mix para receita não relacionada a passageiros (shows com drones, logística, combate a incêndios).