Le pari basse altitude d'EHang : premières certifications mondiales de drones passagers, premier bénéfice annuel

Vend et exploite l'EH216-S, le premier eVTOL passager sans pilote certifié par la CAAC au monde (« taxi aérien »), pour des services de tourisme et de mobilité aérienne urbaine, ainsi que des aéronefs de logistique, de lutte contre les incendies et de spectacles de drones ; cotée au Nasdaq sous le symbole EH.

Que le régime chinois de l'économie de basse altitude — politique de 2024, certificats inédits au monde de la CAAC — ferait de son EH216-S sans pilote une activité rentable et à grande échelle.

Introduction en bourse au Nasdaq le 12 décembre 2019 ayant levé environ 40 M US$ (3,2 M d'ADS à 12,50 US$, capitalisation boursière d'environ 680 M US$) ; l'accord de coopération de Hefei d'octobre 2023 incluait un fonds basse altitude de 100 M US$.

Fondée à Guangzhou en 2014 par Huazhi Hu, EHang a passé des années à développer des drones passagers autonomes et à pousser le régulateur chinois à créer la catégorie : son EH216-S est devenu le premier projet d'eVTOL passager sans pilote au monde à entrer en certification de type (2021). Le pari n'a trouvé un marché que lorsque Pékin a désigné l'« économie de basse altitude » comme industrie émergente stratégique lors de la conférence centrale sur le travail économique de décembre 2023 et l'a inscrite dans le rapport d'activité du gouvernement de 2024, une vingtaine de provinces et de villes adoptant des réglementations de soutien.

La certification s'est ensuite mise en place : certificat de type (octobre 2023), certificat de navigabilité standard (décembre 2023) et certificat de production (avril 2024) — tous des premières mondiales — suivis en mars 2025 par la première série de certificats d'exploitant aérien (OC), accordés à Guangdong EHang General Aviation et Hefei HeYi Aviation, filiales d'EHang, ouvrant la voie à des vols touristiques payants à Guangzhou et Hefei. Les livraisons et les recettes ont suivi : 216 aéronefs en 2024, un chiffre d'affaires en hausse de 288,5 % à 456,2 M RMB avec un premier bénéfice annuel ajusté de 43,1 M RMB ; le chiffre d'affaires de l'exercice 2025 a atteint 509,5 M RMB pour 221 livraisons, et le quatrième trimestre 2025 a été son premier trimestre bénéficiaire selon les normes GAAP. Elle a également entamé des essais en environnement réel et des vols en Thaïlande, au Qatar et au Japon.

Toujours en activité et en phase de montée en échelle, mais la monétisation reste la question ouverte : les opérations passagers avec billetterie étaient attendues à partir de mars 2026, or le 25 août 2026, EHang a retiré sa prévision de chiffre d'affaires annuel de 600 M RMB, invoquant une réglementation prudente et un retard d'approbation pour les opérations passagers à Hefei après des incidents de vol dans le secteur ; les deux exploitants titulaires d'OC avaient mené des opérations d'essai pendant 17 mois, et les essais ont touché 23 pays.

Le tournant politique a été existentiel : sans la désignation d'économie de basse altitude et sans une échelle de certification, un drone passager sans pilote n'avait aucun moyen légal de voler commercialement où que ce soit.

Parier sur l'autonomie sans pilote signifiait qu'EHang ne pouvait pas copier les voies de certification existantes des taxis aériens ; elle a plutôt aidé la Chine à en créer une nouvelle, devenant le seul détenteur de l'ensemble complet.

Une exécution axée d'abord sur la certification a converti la politique en chiffres concrets : la croissance du chiffre d'affaires et le premier bénéfice annuel ajusté ne sont arrivés qu'une fois le TC, l'AC, le PC et l'OC tous obtenus.

Le retrait des prévisions de 2026 montre que le risque est concentré au même endroit : la monétisation commerciale dépend du calendrier d'approbation du régulateur, et non des seules ventes d'aéronefs.

Une nouvelle catégorie de licence peut constituer toute l'activité : détenir tous les certificats avant ses rivaux définit un avantage précoce, mais c'est le calendrier d'approbation du régulateur — et non la technologie — qui décide du moment où les recettes commencent.

En septembre 2026, EHang est toujours cotée au Nasdaq, monte en échelle sa production (capacité de l'usine de Yunfu vers 1 000 unités/an) et ses essais mondiaux (23 pays ; un bac à sable en Thaïlande visant un OC commercial d'ici fin 2026), tandis que ses deux exploitants titulaires d'OC avaient mené des opérations d'essai pendant 17 mois. L'approbation passagers n'est pas finalisée : le 25 août 2026, EHang a retiré sa prévision de chiffre d'affaires annuel de 600 M RMB, invoquant une réglementation prudente et un retard d'approbation après des incidents de vol dans le secteur, et son action a chuté de 7,1 % ce jour-là ; la direction réoriente son mix vers les recettes hors passagers (spectacles de drones, logistique, lutte contre les incendies).