L'introduction en Bourse de Circle : l'émetteur de stablecoin conforme que Wall Street a enfin acheté

Émet l'USDC, la deuxième plus grande stablecoin adossée au dollar américain (plus de 61 Md$ en circulation), en tirant des revenus des réserves et en vendant des infrastructures de paiement et de tokenisation.

Que la réglementation serait la forteresse des stablecoins : un émetteur américain agréé et transparent pourrait s'introduire en Bourse et capter les flux de paiement institutionnels avant Tether ou les banques.

A levé 1,05 Md$ lors de l'IPO sursouscrite (34 M d'actions à 31 $, au-dessus de la fourchette commercialisée de 27–28 $) ; une fusion SPAC antérieure de 9 Md$ a échoué en 2022.

Jeremy Allaire, auparavant cofondateur de Brightcove, et Sean Neville ont fondé Circle en 2013. Après avoir lancé l'USDC avec Coinbase en 2018, Circle a parié la société sur le fait d'être l'émetteur conforme de dollars on-chain.

Une cotation via blank-check de 9 Md$ a échoué en 2022 ; Circle s'est reconstruit vers les marchés publics à mesure que l'USDC dépassait 61 Md$ et qu'il lançait le Circle Payments Network. Il a fixé le prix de son IPO au NYSE à 31 $ le 4 juin 2025, au-dessus de la fourchette ; l'action a ouvert à 69 $ et clôturé à 83,23 $. Six semaines plus tard, le président Trump a signé le GENIUS Act, adopté par 308 voix contre 122 à la Chambre.

Coté au NYSE (CRCL) : la plus grosse cotation crypto depuis Coinbase en 2021 et la première IPO d'un émetteur de stablecoin. En août 2026, l'action a ignoré un manque à gagner au T2 tandis que Circle a presque doublé ses prévisions de revenus hors réserves, à 310–330 M$.

La réglementation comme forteresse : être l'émetteur américain agréé et transparent a fait de Circle la seule exposition aux stablecoins que Wall Street pouvait acheter — Tether, bien que plus gros, restait privé.

Le GENIUS Act a transformé un coût de conformité en rempart concurrentiel : les émetteurs doivent désormais adosser les jetons dollar pour dollar à des bons du Trésor américain, exactement le modèle de Circle.

L'économie des taux d'intérêt : avec les réserves de l'USDC placées en bons du Trésor à court terme, des taux élevés rendaient l'activité de revenus de réserves extrêmement rentable au moment de l'IPO.

La distribution via Coinbase a donné à l'USDC une échelle sans que Circle paie d'acquisition de clientèle de détail en amont.

Le risque de pivot : le T2 2026 a montré que l'entreprise elle-même orientait les investisseurs vers les revenus hors réserves avant que les baisses de taux ne compriment le flux de revenus principal.

Quand votre produit est de l'argent, être celui qui est conforme est une stratégie : la course aux licences a fait de Circle l'émetteur de stablecoin que Wall Street pouvait acheter — mais ses revenus restent sensibles aux taux.

En août 2026, CRCL est coté et fait figure de référence du secteur des stablecoins. Le chiffre d'affaires du T2 2026, à 701,3 M$, est inférieur au consensus de 713,3 M$ (BPA de 0,18 $ contre 0,27 $ attendu), mais l'action n'a reculé que d'environ 0,5 % — parce que Circle a relevé ses prévisions annuelles de « autres revenus » à 310–330 M$ (contre 150–170 M$), porté ses perspectives de marge RLDC à 41,7–43,7 % et maintenu un objectif de TCAC de 40 % pour la circulation de l'USDC jusqu'en 2026. Allaire présente désormais Circle comme « la plateforme du système financier d'Internet », poussant les paiements et la tokenisation au-delà des revenus de réserves.