Circle 的 IPO：華爾街終於買單的合規穩定幣發行商

發行 USDC，這是第二大美元穩定幣（流通量超過 610 億美元），透過儲備賺取收益，並銷售支付與代幣化基礎設施。

押注監管將成為穩定幣的護城河：一家持牌、透明的美國發行商能夠上市，並在 Tether 或銀行之前贏得機構支付流量。

在擴大規模的 IPO 中籌集了 10.5 億美元（3,400 萬股，每股 31 美元，高於行銷的 27–28 美元區間）；早先一筆 90 億美元的 SPAC 合併於 2022 年告吹。

Jeremy Allaire（此前為 Brightcove 共同創辦人）與 Sean Neville 於 2013 年創立 Circle。2018 年與 Coinbase 共同推出 USDC 後，Circle 將公司押注於成為鏈上美元的合規發行商。

一筆 90 億美元的空殼公司上市案於 2022 年破裂；隨著 USDC 規模突破 610 億美元，Circle 朝公開市場重建，並推出 Circle Payments Network。該公司於 2025 年 6 月 4 日將其紐約證券交易所 IPO 定價為每股 31 美元，高於區間；股票開盤價為 69 美元，收盤價為 83.23 美元。六週後，川普總統簽署了《GENIUS 法案》，該法案在眾議院以 308 票對 122 票通過。

在紐約證券交易所上市（代號 CRCL）：自 2021 年 Coinbase 以來最大的加密貨幣上市案，也是首家穩定幣發行商的 IPO。到 2026 年 8 月，該股票擺脫了第二季財報不如預期的影響，而 Circle 將其非儲備收入指引幾乎翻倍至 3.10–3.30 億美元。

監管作為護城河：作為持牌、透明的美國發行商，使 Circle 成為華爾街唯一可買的穩定幣曝險——Tether 雖然規模更大，但仍未上市。

《GENIUS 法案》將合規成本轉化為競爭壁壘：發行商現在必須以美國國債一美元對一美元地支持代幣，這正是 Circle 的模式。

利率經濟學：由於 USDC 的儲備投資於短期美國國債，高利率使儲備收入業務在 IPO 時利潤極為豐厚。

透過 Coinbase 的分銷讓 USDC 獲得規模，而 Circle 無需預先支付零售獲客成本。

轉型風險：2026 年第二季顯示，公司自身在利率下調壓縮核心收入流之前，引導投資者轉向非儲備收入。

當你的產品就是金錢時，成為合規的那一家就是一種策略：追逐牌照使 Circle 成為華爾街可買的穩定幣發行商——但其收入仍隨利率波動。

截至 2026 年 8 月，CRCL 已上市，並成為穩定幣行業的風向標。2026 年第二季營收 7.013 億美元，低於 7.133 億美元的市場共識（每股盈餘 0.18 美元，預期為 0.27 美元），但股價僅下跌約 0.5%——因為 Circle 將全年「其他收入」指引上調至 3.10–3.30 億美元（原為 1.50–1.70 億美元），將 RLDC 利潤率展望提升至 41.7–43.7%，並維持 USDC 流通量到 2026 年 40% 的年複合成長率目標。Allaire 現在將 Circle 定位為「網際網路金融體系的平台」，在儲備收入之外推動支付與代幣化。