CircleのIPO：ウォール街がようやく買ったコンプライアンス準拠のステーブルコイン発行体

米ドル建てステーブルコインとして第2位のUSDC（流通額610億ドル超）を発行し、準備金から収益を得るとともに、決済およびトークン化インフラを販売している。

規制がステーブルコインの堀となるという賭け：認可を受け透明性のある米国の発行体が上場し、Tetherや銀行より先に機関投資家の決済フローを獲得できるというものだった。

拡大されたIPOで10億5000万ドルを調達（3400万株を1株31ドルで、市場提示レンジの27〜28ドルを上回る）；それ以前の90億ドルのSPAC合併は2022年に頓挫した。

以前Brightcoveの共同創業者だったJeremy AllaireとSean Nevilleが2013年にCircleを創業。2018年にCoinbaseとともにUSDCを立ち上げた後、Circleはオンチェーンドルのコンプライアンス準拠発行体となることに会社を賭けた。

90億ドルのブランクチェック上場は2022年に破談；USDCが610億ドルを超えて成長し、Circle Payments Networkを立ち上げる中で、Circleは公開市場に向けて再構築した。2025年6月4日、NYSEのIPOをレンジを上回る1株31ドルで価格設定；株価は69ドルで寄り付き、83.23ドルで引けた。6週間後、トランプ大統領がGENIUS法に署名した（下院では308対122で可決）。

NYSE上場（CRCL）：2021年のCoinbase以来最大の暗号資産上場であり、ステーブルコイン発行体として初のIPO。2026年8月までに、株価は第2四半期の決算未達を消化し、一方でCircleは非準備金収益のガイダンスを310〜330百万ドルへとほぼ倍増させた。

規制という堀：認可を受け透明性のある米国の発行体であることで、Circleはウォール街が買える唯一のステーブルコイン・エクスポージャーとなった——より規模の大きいTetherは非公開のままだった。

GENIUS法はコンプライアンスコストを競争上の壁に変えた：発行体は現在、トークンを米国債で1ドル対1ドルで裏付けなければならず、これはまさにCircleのモデルである。

金利経済：USDCの準備金が短期米国債で運用される中、高金利が準備金収益事業をIPO時に極めて収益性の高いものにした。

Coinbaseを通じた流通が、Circleが小売獲得コストを前払いすることなくUSDCに規模をもたらした。

転換リスク：2026年第2四半期には、金利低下が中核収益源を圧縮する前に、会社自身が投資家を非準備金収益へと誘導していることが示された。

製品がお金である場合、コンプライアンス準拠であることが戦略となる：ライセンス取得の追求により、Circleはウォール街が買えるステーブルコイン発行体となった——しかしその収益は依然として金利に左右される。

2026年8月時点でCRCLは上場を維持し、ステーブルコイン部門の指標銘柄となっている。2026年第2四半期の売上高701.3百万ドルは市場予想713.3百万ドルを下回り（EPSは0.18ドル対予想0.27ドル）、それでも株価は約0.5%しか下落しなかった——Circleが通年の「その他収益」ガイダンスを310〜330百万ドルへ引き上げ（150〜170百万ドルから）、RLDCマージン見通しを41.7〜43.7%へ引き上げ、2026年までのUSDC流通額について40%のCAGR目標を維持したためである。Allaireは現在、Circleを「インターネット金融システムのためのプラットフォーム」と位置づけ、準備金収益を超えて決済とトークン化を推し進めている。