Circle의 IPO: 월스트리트가 마침내 사들인 규제 준수 스테이블코인 발행사

미국 달러 스테이블코인 중 두 번째로 큰 USDC(유통량 610억 달러 이상)를 발행하며, 준비금 운용 수익과 결제·토큰화 인프라 판매로 수익을 낸다.

규제가 스테이블코인의 해자가 될 것이라는 베팅이었다. 라이선스를 갖추고 투명한 미국 발행사라면 상장하여 Tether나 은행들보다 먼저 기관 결제 흐름을 확보할 수 있다는 것이다.

확대된 IPO에서 10억 5천만 달러를 조달했다(3,400만 주를 주당 31달러에, 제시 범위 27~28달러를 웃돎). 앞서 추진했던 90억 달러 규모의 SPAC 합병은 2022년에 무산되었다.

이전에 Brightcove의 공동 창업자였던 Jeremy Allaire와 Sean Neville이 2013년 Circle을 창업했다. 2018년 Coinbase와 함께 USDC를 출시한 뒤, Circle은 온체인 달러의 규제 준수 발행사가 되는 데 회사의 운명을 걸었다.

90억 달러 규모의 스팩(blank-check) 상장이 2022년 무산되었고, Circle은 USDC가 610억 달러를 넘어서고 Circle Payments Network를 출시하면서 공개 시장을 향해 재정비했다. 2025년 6월 4일 뉴욕증권거래소 IPO 가격을 제시 범위를 웃도는 주당 31달러로 확정했고, 주가는 69달러에 개장해 83.23달러에 마감했다. 6주 뒤 트럼프 대통령이 GENIUS Act에 서명했으며, 이 법안은 하원에서 308대 122로 통과되었다.

뉴욕증권거래소에 상장(CRCL)되었다. 2021년 Coinbase 이후 최대 규모의 암호화폐 상장이자 최초의 스테이블코인 발행사 IPO였다. 2026년 8월까지 주가는 2분기 실적 부진을 무시했고, Circle은 비준비금 수익 가이던스를 3억 1,000만~3억 3,000만 달러로 거의 두 배로 높였다.

해자로서의 규제: 라이선스를 갖추고 투명한 미국 발행사가 됨으로써 Circle은 월스트리트가 살 수 있는 유일한 스테이블코인 노출이 되었다 — 더 큰 Tether는 비상장 상태로 남아 있었다.

GENIUS Act는 규제 준수 비용을 경쟁 장벽으로 바꿨다. 이제 발행사들은 미국 국채로 토큰을 1대1로 담보해야 하며, 이는 Circle의 모델과 정확히 일치한다.

금리 경제학: USDC 준비금이 단기 미국 국채에 운용되면서, 높은 금리는 IPO 당시 준비금 수익 사업을 엄청나게 수익성 있게 만들었다.

Coinbase를 통한 유통은 Circle이 소매 고객 확보 비용을 선불로 지불하지 않고도 USDC에 규모를 안겨주었다.

전환 리스크: 2026년 2분기 실적은 금리 인하가 핵심 수익원을 압박하기 전에 회사 스스로 투자자들을 비준비금 수익 쪽으로 유도하고 있음을 보여주었다.

당신의 제품이 화폐라면, 규제를 준수하는 쪽이 되는 것이 전략이다. 라이선스를 좇은 덕분에 Circle은 월스트리트가 살 수 있는 스테이블코인 발행사가 되었다 — 그러나 그 수익은 여전히 금리에 따라 출렁인다.

2026년 8월 현재 CRCL은 상장 상태이며 스테이블코인 업계의 바로미터다. 2026년 2분기 매출 7억 130만 달러는 시장 컨센서스 7억 1,330만 달러를 밑돌았고(주당순이익 0.18달러 대 예상 0.27달러) 주가는 약 0.5%만 하락했다 — Circle이 연간 '기타 수익' 가이던스를 1억 5,000만~1억 7,000만 달러에서 3억 1,000만~3억 3,000만 달러로 높이고, RLDC 마진 전망을 41.7~43.7%로 상향했으며, 2026년까지 USDC 유통량 40% CAGR 목표를 유지했기 때문이다. Allaire는 이제 Circle을 '인터넷 금융 시스템을 위한 플랫폼'으로 규정하며 준비금 수익을 넘어 결제와 토큰화를 밀어붙이고 있다.