d.lightのPAYGoソーラーへの賭け：灯油ランプから10億ドルの証券化マイルストーンへ

アフリカとアジアのオフグリッド世帯に、従量課金制（PAYGo）のソーラー家庭用システムや家電を販売する営利目的のソーラー企業であり、顧客の分割払いによって購入資金を調達している。

オフグリッド世帯はソーラーを少額の分割払いで支払う。それらの支払いをプールして投資適格のグリーンボンドにすることで、何百万人もの新たな顧客のための資本を解き放つ。

2004年、ベナンで平和部隊のボランティアをしていたサム・ゴールドマンは、隣人の息子が灯油の事故でひどい火傷を負うのを目撃した。スタンフォード大学経営大学院でネッド・トズンと出会い、2007年の卒業とともに2人はd.lightを創業した。最初の製品は2008年に発売され、2020年までに1億人を灯油から移行させるという創業目標を掲げ、d.lightは2020年1月にそのマイルストーンを達成したと述べている。

d.lightはアフリカとアジアで現金販売のランタンを拡大し、その後、顧客がより大きなソーラーシステムや家電を購入できるよう、従量課金制（PAYGo）の分割販売へと移行した。2020年以降は、顧客の売掛金を売却することで成長資金を調達してきた。ケニアでの2億3800万ドルの多通貨ファシリティ、タンザニアでの1億2500万ドルのファシリティ、ナイジェリアでの現地通貨建て証券化、そして2026年6月にはスタンダードチャータードがアレンジし、グリーン・ギャランティ・カンパニーが全額保証する5000万ドルのグリーンボンドである。

規模の拡大：2026年6月の債券（4年満期、BBB格付け、ロンドン証券取引所の国際証券市場に上場）により、d.lightの累計証券化融資は10億ドルを超え、同社は2030年までに2000万件を超える初めてのエネルギー接続を支援し、5万人の雇用を創出すると見込んでいる。

灯油照明は危険で品質が低く、長期的には割高であるため、安価なソーラーの代替品には明確な切り口がある。

分割払いはオフグリッド世帯が実際に収入を得て支出する方法に合致しており、PAYGoを顧客に適合する価格モデルにしている。

売掛金を証券化することで、資本を必要とするソーラー企業は助成金やインパクトファンドに依存する代わりに、資金を新たな接続に再循環させることができる。

グリーン・ギャランティ・カンパニーによる保証とロンドン上場により、主流の機関投資家が初めてこのニッチな資産クラスに引き込まれた。

低所得の顧客からの確実な少額の支払いは、大規模に回収されれば投資適格の資産になり得る。返済実績と保証は、製品の価格よりも重要である。

2026年6月時点で、d.lightはアフリカで最も資本が充実したオフグリッドソーラー企業の一つとして規模を拡大している。その5000万ドルのグリーンボンド（2026年6月23日、フィッチによるBBB、グリーン・ギャランティ・カンパニーによる全額保証）は、約430万人へのクリーンエネルギーアクセスを支援すると見込まれている。2020年以降のケニアでの2億3800万ドルのファシリティ、タンザニアでの1億2500万ドルのファシリティ、ナイジェリアでの証券化により、累計証券化融資は10億ドルを超えている。リーガル・アンド・ジェネラルやカルバート・インパクト・キャピタルといった投資家は、主流の資金がオフグリッドエネルギーに参入していることを示している。次に掲げるマイルストーンは、2030年までに2000万件の初めての接続である。