Fibeの給与クレジットへの賭けが実を結ぶ：FY26に25億7,500万ルピーの利益を経て、75億ルピーのIPO申請

Fibe（旧EarlySalary）はプネーに拠点を置くデジタル消費者金融プラットフォームであり、そのNBFC部門であるEarlySalary Servicesは、若い給与所得者向けに、給与前払い、個人ローン、および大学、保険会社、病院、太陽光、旅行、eコマースの決済時に組み込まれた目的別融資を提供している。

給与所得のあるインド人が、少額で即時の「ビールより安い」ローンを返済するだろうという賭けであり、それによって給与前払いというニッチ市場を本格的な消費者金融プラットフォームへと変えるに足るものだった。

Transcorp GroupのDr Ashok Agarwalからの150万米ドルの最初の小切手。127人のベンチャーキャピタルが断った後のことだった（Forbes India、2024年）。

2015年、バジャジ・アリアンツの元幹部2人——バジャジ・アリアンツとビッグバザールで最年少のCMOを務めたAkshay Mehrotraと、CIOとして80億ドルのポートフォリオを運用した公認会計士のAshish Goyal——は、若い労働者たちが月末前に給料が尽きると不満を漏らすのを耳にした。7日間で2万ルピーを借りるのにいくら払うかと尋ねると、答えは「ビール1杯より安く」、つまり128ルピーだった。EarlySalaryはその年に立ち上がったが、最初の4年間は苦難の連続だった。資金が尽き、給与所得者専用市場はニッチすぎると言う127人のVCに拒否され、Indigo Paints創業者のHemant Jalanの「1ドルも失うな」という助言のおかげでようやく生き残った。

創業者たちは信用規律を保ちながら製品を広げ、純粋な給与前払いから個人ローン、そして教育、保険、医療、屋上太陽光、旅行、eコマースの購入時点に組み込まれた目的別ローンへと拡大した。EarlySalaryは2022年にFibeへとブランドを変更し、売上高はFY18の9,390万ルピーからFY23には42億8,920万ルピーへと伸び、同社は12四半期連続で黒字を計上した。約3億ドルを調達し——TPGのRise Fundが23.26%、Norwestが13.38%、Eight Roadsが13.02%を取得——しかし無担保消費者信用の経済性は見えたままだった。貸倒償却はFY22の1億5,480万ルピーからFY23には4億4,460万ルピーへ、FY24の最初の9か月間には9億4,170万ルピーへと増加し、信用コストは平均AUMの8.43%だった（Care Ratingsのデータ、Forbes India経由）。

2026年6月29日、親会社Social Worth TechnologiesはSEBIにDRHPを提出し、IPOを申請した。最大75億ルピーの新株発行と4,000万株超の売出しで、調達資金のうち56億2,600万ルピーはNBFCの資本基盤に充てられる。この申請は、純利益が2倍以上に増えて25億7,500万ルピー、営業収益が158億4,600万ルピーとなった年の後に行われ、AUMは2024年3月以降45.49%のCAGRで860億2,700万ルピーに達した。2026年9月時点で上場は実現していない。

Fibeは逆張りの命題を試した。すなわち、VCが狭すぎると呼んだセグメントである給与所得のあるインド人が、「ビールより安い」価格の少額即時ローンを返済し、収益性の高いフルスタック貸付会社を築くというものだ。

この軌跡は規律そのものが製品であることを示している。127回の拒否と資金繰りの危機を「1ドルも失うな」の原則で乗り越えたことが、後にTPG、Norwest、Eight Roadsを惹きつけた低デフォルト記録を生み出した。

80%のリピート融資比率が堀である。予測可能な給与所得と観察された返済行動により、Fibeは同じ顧客を新規に扱う銀行よりも速く安く与信審査できた。

FY26の数字——利益が126%増の25億7,500万ルピー、AUMが860億2,700万ルピーに到達——により、2026年6月のDRHPは、貸倒償却が増加する無担保債権を抱えていても申請を妨げないほど信頼に足るものとなった。

投資家が小さすぎると呼んだニッチ——給与所得者向け短期信用——は、価格設定、リピート顧客、「1ドルも失うな」の規律が製品であったために、収益性の高い貸付会社となった。

2026年9月4日時点で、Fibeの親会社Social Worth TechnologiesはSEBIにDRHPを提出したが、まだ公開や上場はしていない。この発行は、新株75億ルピー（うち56億2,600万ルピーはNBFC EarlySalary Servicesの資本へ）と、TPGのRise Fund III SF（23.26%）、Norwest（13.38%）、Eight Roads（13.02%）、Piramal Finance（7.06%）が主導する4,000万株超の売出しを組み合わせたものである。申請を支えるFY26の数字：純利益25億7,500万ルピー（+126.4%）、純利息収入73億4,900万ルピー（+28.1%）、営業収益158億4,600万ルピー、AUM 860億2,700万ルピー。