LSE、欧州債券先物の既存勢力への挑戦に失敗したCurveGlobalを閉鎖

CurveGlobalは債券および金利先物の欧州デリバティブ取引所を運営しており、ロンドン証券取引所グループが過半数を保有していた。

世界最大級の銀行7行、LSE、Cboeが、3000万ポンドと低コストの取引によって、欧州の債券先物の出来高をICEとドイツ取引所から奪い取れるという賭け

2016年に7つの投資銀行、LSE、Cboeから3000万ポンドの初期注入。2018年に2000万ポンドの第2ラウンド。2019年にLSEからさらに1100万ポンドを調達し、出資比率は44%に上昇

2016年に、世界最大級の投資銀行7行がLSEおよびCboe Global Marketsとともに立ち上げた。コードネームは「プロジェクト・リタ」で、映画『Groundhog Day』でビル・マーレイ演じる人物が求愛に失敗する登場人物にちなんだ。欧州の債券デリバティブにおけるドイツ取引所とICEの支配に挑むことが目的だった。

この事業は繰り返し追加資金を必要とした。2018年に2000万ポンド、続いて2019年にLSEから1100万ポンド（出資比率は44%に）。無料取引や毎月の現金インセンティブでさえ出来高を動かせず、米国の取引所であるCMEとナスダックは2017年に同じ戦いからすでに撤退していた。CurveGlobalは2020年に400万ポンドの損失を計上し、その頃までにLSEの新経営陣は270億ドルでのRefinitiv買収により自らの関心をデータへと移していた。

2021年9月に発表：取引は2022年1月末に停止。ドイツ国債先物と長期英国債（ギルト）先物は未決済ポジションがないため即時停止。3か月物Sonia先物はLibor移行を支援するため1月まで継続。未決済ポジションはLCHで現金決済される。

先物の流動性プールは自己強化的である。トレーダーは他の全員が取引している場所でポジションを開き、閉じるため、規模の小さい取引所は価格インセンティブだけでは出来高を取り戻せない。

LSE自身の優先事項も移り変わった。新経営陣の下で270億ドルをRefinitivに投じ、デリバティブ取引からデータへと軸足を移した。

先行する2つの挑戦者（CME、ナスダック）は2017年に同じ市場からすでに撤退しており、既存勢力の牙城を崩すことがいかに難しいかを示していた。

取引所の流動性は勝者総取りである。トレーダーはカウンターパーティがすでに存在する場所に先物取引を集中させるため、挑戦者が既存勢力を打ち破るには、インセンティブではなく規制上または構造上の出来事が必要となる。

CurveGlobalのトレーダー向けインセンティブ制度は早期に終了し、LSEの欧州デリバティブにおける野望はこの取引所とともに消えた。グループの戦略的重心はRefinitiv以降、市場データへと移った。