A CurveGlobal operava uma bolsa europeia de derivativos para futuros de títulos e de taxas de juros, com participação majoritária do London Stock Exchange Group.
A aposta
Que sete dos maiores bancos do mundo, a LSE e a Cboe, com £30M e negociação barata, conseguiriam tirar o volume de futuros de renda fixa da Europa da ICE e da Deutsche Börse
£30M de aporte inicial em 2016, vindos de sete bancos de investimento, da LSE e da Cboe; £20M em segunda rodada em 2018; mais £11M da LSE em 2019, elevando sua participação a 44%
Lançada em 2016 — sob o codinome Projeto Rita, em referência ao personagem de Groundhog Day que Bill Murray não consegue conquistar — por sete dos maiores bancos de investimento do mundo, junto com a LSE e a Cboe Global Markets, para desafiar o domínio da Deutsche Börse e da ICE nos derivativos de renda fixa europeus.
O empreendimento precisou repetidamente de mais dinheiro: £20M em 2018, depois £11M da LSE em 2019 (participação a 44%). Nem a negociação gratuita nem os incentivos mensais em dinheiro conseguiram mover o volume; as bolsas americanas CME e Nasdaq já haviam abandonado a mesma disputa em 2017. A CurveGlobal perdeu £4M em 2020, quando a nova administração da LSE já havia voltado sua própria atenção para dados, com a aquisição da Refinitiv por US$27B.
Anunciado em setembro de 2021: a negociação cessa no fim de janeiro de 2022. Os futuros de dívida alemã e os futuros de gilts britânicos de longo prazo foram interrompidos imediatamente por falta de posições em aberto; os futuros de Sonia de três meses seguem até janeiro para ajudar na transição do Libor; as posições em aberto são liquidadas em dinheiro na LCH.
Os pools de liquidez de futuros se autorreforçam: os traders abrem e fecham posições onde todos os outros negociam, de modo que uma plataforma de escala insuficiente não consegue recuperar volume apenas com incentivos de preço.
As próprias prioridades da LSE mudaram — sob nova administração, ela gastou US$27B na Refinitiv e passou da negociação de derivativos para os dados.
Dois desafiantes anteriores (CME, Nasdaq) já haviam saído do mesmo mercado em 2017, sinalizando o quão difícil era romper a incumbência.
A liquidez de bolsa é do tipo vencedor leva tudo: os traders concentram os futuros onde os contrapartes já estão, de modo que os desafiantes precisam de um evento regulatório ou estrutural, não de incentivos, para romper uma incumbente.
O esquema de incentivos aos traders da CurveGlobal foi encerrado antecipadamente, e a ambição da LSE nos derivativos europeus morreu com a plataforma; o centro de gravidade estratégico do grupo migrou para os dados de mercado após a Refinitiv.
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As fontes
- LSE to abandon lossmaking derivatives exchange The Irish Times · irishtimes.com ·