Sun KingのPAYGoへの賭け：1日0.15ドルのランタンから2億8,600万ドルの証券化ソーラーポートフォリオへ

世界最大のオフグリッド太陽光企業。アフリカとアジアの世帯に、ソーラーランタン、ホームシステム、家電をペイ・アズ・ユー・ゴー方式で販売している。

オフグリッド世帯が太陽光を日々の少額分割払いで購入するようになるという賭け——PAYGoを製品の中核に据えれば、電力網のない18億人が援助の対象ではなく市場になる。

2022年4月までに確認された4億3,000万ドル以上：それ以前の株式と負債による1億7,000万ドル、続いて2022年4月の2億6,000万ドルのシリーズD（BeyondNetZeroが主導、M&G CatalystとArch Emerging Markets Partnersが参加）、さらに2025年半ばの2億8,600万ドルの証券化負債。

このアイデアは、T・パトリック・ウォルシュが農村の村人たちに手頃で健康的な照明が必要だと気づいたとき、イリノイ大学の寮の部屋で形になった。2007年、メイヤンク・セクサリアとアニッシュ・タッカーが加わり、Greenlight Planetを立ち上げた。同社はSun Kingブランドでソーラーランタンを販売し、マイクロファイナンスによる購入を先駆けた。2016年6月にAshden International Awardを受賞した時点で、54カ国で500万点以上を販売し、2,000万人以上に到達しており、支払いは1日15セントという低さだった。

Sun Kingはペイ・アズ・ユー・ゴー方式のモデルをケニア、ザンビア、ウガンダ、タンザニア、ナイジェリアへと拡大し、その後Greenlight PlanetからSun Kingへとブランドを変更した。2022年4月には、ゼネラル・アトランティックの気候部門BeyondNetZeroが主導し、M&G InvestmentsのCatalystとArch Emerging Markets Partnersが参加する2億6,000万ドルのシリーズDを調達し、15年間で8,200万人以上に太陽光を届けたと述べた。このラウンドのうち1億ドルは、PAYGoを拡大し、冷蔵庫に電力を供給できる大型システムを導入するために充てられた。

業界最大のプレーヤーとして、なお規模を拡大している。2025年半ば、Sun Kingはペイ・アズ・ユー・ゴーの顧客債権を証券化して2億8,600万ドルを調達した——将来の分割払いを担保として束ね、投資家に売却する債務とするもので、オフグリッド太陽光としては前例のない規模であり、d.lightの5,000万ドルのグリーンボンドと並ぶものだった。

10億人規模の市場がビジネスになるのは、貧しい人々が支払える場合だけである。1日0.15ドルの分割払いが、太陽光を慈善ではなく購入可能なものにした。

Sun Kingはドナー補助金ではなく商業的規模に賭けた。それがゼネラル・アトランティックの2億6,000万ドルのシリーズDを引き付けるのに十分な魅力となった理由である。

長年の返済データが同社の真の資産となった——その記録を2025年に2億8,600万ドルの証券化へと転換したのであり、この規模では業界初だった。

ハードウェア、ファイナンス、流通を一つのバンドルとして販売したことが堀を作った。パネルを模倣するのは容易だが、10年にわたる健全な返済履歴を再現するのは容易ではない。

ファイナンスが製品になり得る。少額分割払いがランタンを所有資産に変え、10年の返済データが2億8,600万ドルの機関投資家向け債務に変わった——小規模な競合他社には模倣できない堀である。

2026年9月時点で、Sun Kingは依然として最大のオフグリッド太陽光企業であり、アフリカとアジアでPAYGo方式によりホームシステムと家電を販売している。2025年半ばの2億8,600万ドルの債権証券化は、CFOのクリシュナ・スワループが「画期的」と呼び、GOGLAがモデルが機能する証拠としたもので、d.lightの2025年6月のグリーンボンドと並び、機関投資家の業界参入を示した。スワループは、ポートフォリオの品質に関するデータが依然として主流の投資家にとって最大の障害であり、資本市場のリターンを追い求めることが業界をより大きな顧客へと押しやり、最も貧しい世帯から遠ざける可能性があると警告している。