Zetwerkの製造業マーケットプレイスへの賭け：売上高₹15,913 Cr、2026年にIPO

世界の産業企業や消費財企業とインドの製造業者をつなぎ、カスタム加工を可能にするB2Bプラットフォーム。加えて、マネージド製造事業も手がける。

インドに散在する受託製造業者をネットワーク化し、世界のOEMがカスタム部品の調達先として信頼する単一のマーケットプレイスにできる。工場を所有するよりもプラットフォームの規模が勝る。

2026年までに9億ドル超を調達。さらに2025年には共同創業者がCreovate Innovationを通じて₹600 croreを投資した。

2018年、IIT出身のAmrit Acharya、Srinath Ramakkrushnan、Rahul Sharma、Vishal Chaudharyの4人によって創業されたZetwerkは、インドの断片化した受託製造業をデジタル化できると賭けた。顧客が設計図を持ち込むと、Zetwerkがそれを製造できる工房を見つける仕組みだ。最初のカテゴリーはカスタム金属加工で、そこでは「誰もそうした在庫を持っておらず」、すべての注文が受注生産だった。

この賭けは急速に拡大した。Zetwerkは、D1 Capitalが主導した1億5,000万ドルのシリーズEで13億3,000万ドルの評価額を付けられ、2021年のインドで25番目のユニコーンとなった。FY21の売上高は約3倍に増えて1億2,800万ドルとなり、100社を超える欧米企業が同社を通じてサプライチェーンをインドに移した。東南アジアと北米にも展開し、2024年12月にはKhosla VenturesとThe Schiehallion Fundから約₹565 crore（6,700万ドル）のシリーズF拡張資金を調達した。2025年には、上場計画を控えて共同創業者が新会社Creovate Innovationを通じて₹600 croreを会社に注入した。FY25の総売上高は₹12,798 croreで、損失は60%減の₹371 croreだった。

Zetwerkは2026年3月に非公開のIPO申請書類を提出し、7月にSEBIの承認を取得、8月には₹2,600 croreの新規発行とOFSからなるUDRHPを提出した。FY26の継続事業からの売上高は40.4%増の₹15,913.3 croreとなり、調整後PBTは₹45.7 croreでプラスに転じた。ただし、一時的な特別項目により報告上の損失は拡大し、同社は土木インフラ事業から撤退した。

カスタム製造には在庫も透明性もなく、デジタル化されるのを待つ教科書的なマーケットプレイスの非効率が存在していた。

中国からの世界のサプライチェーン移転が、インドを拠点とする製造ネットワークに追い風を与えた。

単純な加工から始めたことで、Zetwerkは航空宇宙、エネルギー、エレクトロニクスへと進む前に品質と信頼を証明できた。

₹15,913 croreという規模によってようやく調整後PBTはプラスに転じたが、薄い利益率のため、事業は新規資本とIPO収入に依存し続けた。

断片化した業界のデジタル化は規模が大きくなれば報われるが、マーケットプレイスの利益率は薄いままだ。₹15,913 croreの売上高があっても、調整後利益を黒字にするにはIPOと長年の苦闘が必要だった。

2026年8月中旬までに、ZetwerkはIPOの最終段階に入っていた。7月にSEBIの承認を取得し、8月14日には₹2,600 croreの新規発行と最大9.68 crore株のOFSを提案するUDRHPを提出した。調達資金の大半は借入金の返済に充てられる。FY26の継続事業売上高は40.4%増の₹15,913.3 croreとなり、調整後PBTは₹45.7 croreでプラスに転じ、製造業の受注残高は₹12,370 croreに達した。しかし、特別項目により報告上の損失は₹1,606.2 croreに拡大し、営業キャッシュフローは3年連続でマイナスとなり、土木インフラ事業は2026年初頭の承認を経て売却されつつあった。