Gemini IPO：比特币的首批亿万富翁将受监管交易所推向公开市场

加密货币交易所与托管平台——提供现货交易、质押、机构托管、加密奖励卡以及Gemini美元稳定币——平台资产超过210亿美元。

押注的是：成为受监管、以安全为先的交易所——而非规模最大或费用最低的交易所——一旦加密货币需要机构级的美国入场通道，这一策略就会胜出。

在IPO中筹集了4.25亿美元（1520万股，每股28美元）；2026年5月，创始人通过Winklevoss Capital再注入1亿美元——以比特币出资。

奥运赛艇选手卡梅伦·温克莱沃斯和泰勒·温克莱沃斯早年买入比特币，成为其首批亿万富翁，随后于2014年创立Gemini，旨在打造一个安全、受监管的交易场所。

Gemini成长为平台资产达180亿至210亿美元的平台（交易所、托管、质押、稳定币），但持续亏损：2024年亏损1.59亿美元，2025年上半年亏损2.825亿美元。当2025年加密货币IPO浪潮开启——Circle在6月首日大涨168%——Gemini两次上调发行区间，最终定价每股28美元，纳斯达克以5000万美元进行战略入股，并于2025年9月12日上市。

上市首日上涨32.2%，估值达44亿美元——随后基本面追上来了：股价从28美元跌至2026年5月的5.26美元，之后一份季度业绩超预期（营收增长42%至5030万美元）以及创始人以每股14美元、用比特币出资的1亿美元投资，引发盘前20%的跳涨。

受监管交易所的押注终于迎来了自己的市场：GENIUS法案的明确性和Circle首日+168%的涨幅，让合规看起来像是一种资产而非负担。

稀缺性为IPO认购簿完成了工作：这是美国第三家上市的加密货币交易所（仅次于Coinbase和Bullish），交易获得20倍超额认购。

纳斯达克的品牌入股所传递的机构合法性信号，远超那5000万美元的支票。

但底层业务从未配得上该估值：深度且反复的亏损以及费率压缩风险，意味着首日涨幅缺乏盈利支撑。

创始人控制权是一把双刃剑——当公开投资者纷纷离场时，它使得一场快速、非传统的比特币出资救助成为可能。

火爆的上市意味着流动性，而非定论：20倍超额认购和32%的首日涨幅，无法跑赢4.4亿美元的亏损——八个月后，创始人正用比特币为自己的公司提供救助融资。

截至2026年5月，Gemini已上市，仍在运营其交易所、托管、质押和稳定币业务——且仍依赖其创始人。GEMI于2026年5月14日收于5.26美元，较28美元的IPO价格低约81%，随后因第一季度业绩超预期和Winklevoss Capital的投资（1亿美元，以比特币出资，定价每股14美元——高于市价）而在盘前跳涨20%。营收再次增长（同比增长42%至5030万美元），亏损正在收窄，但该股如今的交易逻辑，已是对这对双胞胎兄弟坚信比特币将涨至100万美元的杠杆化押注。