Swvls Bus-Hailing-Wette: 1,5-Milliarden-Dollar-SPAC-Debüt, Kursverfall, dann Gewinn 2023

Eine App, die Sitzplätze auf festen Bus- und Minibuslinien bucht, sowie B2B- und B2G-Shuttle-Dienste für Unternehmen, Schulen und Kommunen.

Dass Pendler in Schwellenländern das Auto gegen per App gebuchte Sitzplätze auf festen Buslinien eintauschen würden – und dass sich der öffentliche Nahverkehr von Kairo nach Nairobi, Riad und Nasdaq skalieren ließe.

Über 170 Millionen Dollar an Wagniskapital vor dem Börsengang, plus eine PIPE von 121,5 Millionen Dollar beim Abschluss der SPAC-Fusion im März 2022.

Mostafa Kandil gründete Swvl 2017 in Kairo zusammen mit Mahmoud Nouh und Ahmed Sabbah, zunächst als Bus-Hailing-Dienst für Märkte mit fragmentiertem öffentlichen Nahverkehr. Nach dem Start in Ägypten expandierte das Unternehmen nach Kenia, Pakistan, Jordanien und Saudi-Arabien und verlegte seinen Hauptsitz nach Dubai, als Teil einer Strategie, ein globales Unternehmen zu werden.

Swvl sammelte über 170 Millionen Dollar ein, übernahm europäische und lateinamerikanische Nahverkehrstechnologie (Shotl, Viapool, door2door, Urbvan) und kündigte im Juli 2021 eine SPAC-Fusion im Wert von 1,5 Milliarden Dollar mit Queen's Gambit Growth Capital an. Der Deal wurde im März 2022 abgeschlossen – das erste in Afrika gegründete Unternehmen, das über eine SPAC an die Nasdaq ging – mit einer PIPE von 121,5 Millionen Dollar. Innerhalb weniger Monate fiel die Aktie unter 1 Dollar, die Nasdaq sprach Delisting-Warnungen aus, und 2022 brachte 450 Entlassungen, geschlossene Ländergesellschaften und rückabgewickelte Übernahmen. Der Umsatz verdoppelte sich dennoch auf 51,5 Millionen Dollar mit einem ersten Bruttogewinn von 2,75 Millionen Dollar, doch die Betriebsverluste erreichten 82,4 Millionen Dollar.

Bis 2023 hatte sich Swvl auf B2B- und B2G-Shuttles verlagert (über 78 % des Umsatzes), sich aus Märkten wie Kenia und Pakistan zurückgezogen, die seine Margenziele nicht erreichen konnten, und einen Nettogewinn von 3,1 Millionen Dollar gegenüber einem Verlust von 123,6 Millionen Dollar im Jahr 2022 ausgewiesen. Nach einem Reverse-Split im Verhältnis 1 zu 25 stieg der Aktienkurs innerhalb von sechs Monaten um mehr als 800 %, blieb jedoch weit unter dem Ausgabepreis von 10 Dollar.

Bus-Hailing auf festen Linien traf eine echte Lücke: Pendler in Kairo und Nairobi brauchten einen Mittelweg zwischen einer günstigen geteilten Fahrt und einem teuren privaten Auto.

Die SPAC bewertete das Unternehmen mit 1,5 Milliarden Dollar in einem Markt, der sich bereits gegen Blankoscheck-Deals wandte, und ließ es mit einem Bruchteil der erwarteten Erlöse zurück.

Schnelle Übernahmen in Europa und Lateinamerika brachten Skalierung ohne Gewinne und mussten rückabgewickelt werden, als die Finanzierung versiegte.

B2B- und B2G-Shuttles, bei denen ein Vertrag Fahrgäste bringt statt Marketingausgaben, verwandelten ein Verbrauchergeschäft in ein profitables.

Eine SPAC zu einer riesigen Bewertung zwingt ein Start-up, in eine Geschichte hineinzuwachsen, für die die Märkte nicht mehr zahlen; Swvl überlebte, indem es die Expansion rückabwickelte, sich aus Ländern zurückzog und das Geschäft um B2B-Verträge herum neu aufbaute.

Stand Mai 2024 ist Swvl in seinen MENA-Märkten profitabel und cashflow-positiv, wobei B2B- und B2G-Shuttles über 78 % des Umsatzes ausmachen, über Schulen, Universitäten, Unternehmen, Fabriken, Callcenter und Lagerhäuser hinweg. Das Unternehmen zog sich aus Kenia, Pakistan und anderen Ländern zurück, die es nicht profitabel machen konnte, und plant Expansionen im Golf, in den USA und in Europa. Das Unternehmen bleibt weit unter seiner SPAC-Bewertung von 1,5 Milliarden Dollar, und die offene Frage ist, ob es die Profitabilität skalieren kann, ohne die gerade gekürzte Kostenbasis wieder aufzubauen.