A aposta do transporte por ônibus da Swvl: estreia na SPAC a US$ 1,5 bilhão, colapso das ações e lucro em 2023

Um aplicativo que reserva assentos em ônibus e micro-ônibus de rotas fixas, além de serviços de transporte B2B e B2G para empresas, escolas e municípios.

Que os passageiros de mercados emergentes trocariam os carros por assentos reservados pelo aplicativo em rotas fixas de ônibus — e que o transporte de massa poderia escalar do Cairo para Nairóbi, Riade e a Nasdaq.

Mais de US$ 170 milhões em financiamento de risco antes da listagem, além de um PIPE de US$ 121,5 milhões quando a fusão com a SPAC foi concluída em março de 2022.

Mostafa Kandil fundou a Swvl no Cairo em 2017 com Mahmoud Nouh e Ahmed Sabbah, começando como um serviço de transporte por ônibus sob demanda para mercados com transporte público fragmentado. Depois de lançar no Egito, expandiu para Quênia, Paquistão, Jordânia e Arábia Saudita, e transferiu sua sede para Dubai como parte de uma estratégia para se tornar uma empresa global.

A Swvl levantou mais de US$ 170 milhões, adquiriu tecnologia de transporte europeia e latino-americana (Shotl, Viapool, door2door, Urbvan) e anunciou uma fusão com a SPAC Queen's Gambit Growth Capital de US$ 1,5 bilhão em julho de 2021. O negócio foi concluído em março de 2022 — a primeira empresa lançada na África a listar na Nasdaq via SPAC — com um PIPE de US$ 121,5 milhões. Em poucos meses, as ações caíram abaixo de US$ 1, a Nasdaq enviou avisos de deslistagem, e 2022 trouxe 450 demissões, países fechados e aquisições revertidas. A receita ainda dobrou para US$ 51,5 milhões com um primeiro lucro bruto de US$ 2,75 milhões, mas os prejuízos operacionais atingiram US$ 82,4 milhões.

Em 2023, a Swvl havia pivotado para transporte B2B e B2G (mais de 78% da receita), saído de mercados como Quênia e Paquistão que não conseguiam atingir suas metas de margem, e registrado lucro líquido de US$ 3,1 milhões contra um prejuízo de US$ 123,6 milhões em 2022. Após um grupamento de 1 para 25, o preço de suas ações subiu mais de 800% em seis meses, embora tenha permanecido muito abaixo do preço de listagem de US$ 10.

O transporte por ônibus sob demanda em rotas fixas atacava uma lacuna real: passageiros no Cairo e em Nairóbi precisavam de um meio-termo entre uma carona compartilhada barata e um carro particular caro.

A SPAC avaliou a empresa em US$ 1,5 bilhão em um mercado que já estava se voltando contra negócios com cheques em branco, deixando-a com uma fração dos recursos que esperava.

Aquisições rápidas na Europa e na América Latina compraram escala sem lucros e tiveram de ser desfeitas quando o financiamento desapareceu.

O transporte B2B e B2G, em que um contrato traz passageiros em vez de gastos com marketing, transformou um negócio de consumo em um negócio lucrativo.

Uma SPAC com avaliação enorme força uma startup a crescer para corresponder a uma história que os mercados não pagam mais; a Swvl sobreviveu desfazendo a expansão, saindo de países e se reconstruindo em torno de contratos B2B.

Em maio de 2024, a Swvl é lucrativa e tem fluxo de caixa positivo em seus mercados do Oriente Médio e Norte da África, com o transporte B2B e B2G respondendo por mais de 78% da receita em escolas, universidades, empresas, fábricas, centrais de atendimento e armazéns. Ela saiu do Quênia, do Paquistão e de outros países que não conseguia tornar lucrativos, e planeja expansões no Golfo, nos EUA e na Europa. A empresa permanece muito abaixo de sua avaliação de US$ 1,5 bilhão na SPAC, e a questão em aberto é se conseguirá escalar a lucratividade sem recriar a base de custos que acabou de cortar.