Swvl의 버스 호출 베팅: 15억 달러 SPAC 데뷔, 주가 폭락, 그리고 2023년 흑자

고정 노선 버스와 미니버스의 좌석을 예약하는 앱이며, 기업, 학교, 지방자치단체를 위한 B2B 및 B2G 셔틀 서비스도 제공한다.

신흥시장의 통근자들이 자동차 대신 앱으로 예약한 고정 노선 버스 좌석으로 옮겨갈 것이며, 대중교통이 카이로에서 나이로비, 리야드, 나스닥까지 확장될 수 있다는 베팅이었다.

상장 전 1억 7,000만 달러 이상의 벤처 투자금에 더해, 2022년 3월 SPAC 합병이 완료될 때 1억 2,150만 달러의 PIPE가 있었다.

Mostafa Kandil은 2017년 Mahmoud Nouh, Ahmed Sabbah와 함께 카이로에서 Swvl을 창업했으며, 대중교통이 분절된 시장을 위한 버스 호출 서비스로 시작했다. 이집트에서 출시한 후 케냐, 파키스탄, 요르단, 사우디아라비아로 확장했고, 글로벌 기업이 되기 위한 전략의 일환으로 본사를 두바이로 옮겼다.

Swvl은 1억 7,000만 달러 이상을 조달했고, 유럽과 라틴아메리카의 교통 기술 기업(Shotl, Viapool, door2door, Urbvan)을 인수했으며, 2021년 7월 Queen's Gambit Growth Capital과 15억 달러 규모의 SPAC 합병을 발표했다. 이 거래는 2022년 3월 1억 2,150만 달러의 PIPE와 함께 완료되었으며, 아프리카에서 출발한 기업이 SPAC을 통해 나스닥에 상장한 첫 사례였다. 몇 달 만에 주가는 1달러 아래로 떨어졌고, 나스닥은 상장폐지 경고를 보냈으며, 2022년에는 450명의 감원, 국가 철수, 인수 철회가 이어졌다. 매출은 여전히 5,150만 달러로 두 배가 되었고 첫 매출총이익 275만 달러를 기록했지만, 영업 손실은 8,240만 달러에 달했다.

2023년까지 Swvl은 B2B 및 B2G 셔틀(매출의 78% 이상)로 전환했고, 마진 목표에 도달할 수 없었던 케냐와 파키스탄 같은 시장에서 철수했으며, 2022년 1억 2,360만 달러 손실에 맞서 310만 달러의 순이익을 기록했다. 1대 25 역분할 후 주가는 6개월 만에 800% 이상 상승했지만, 상장 가격인 10달러에는 훨씬 못 미쳤다.

고정 노선 버스 호출은 실제 격차를 공략했다. 카이로와 나이로비의 통근자들은 저렴한 공유 차량과 값비싼 개인 자동차 사이의 중간 지대가 필요했다.

SPAC은 이미 공모펀드(백지수표) 거래에 등을 돌리고 있던 시장에서 회사를 15억 달러로 평가했고, 그 결과 예상했던 조달금의 일부만 받게 되었다.

유럽과 라틴아메리카에서의 신속한 인수는 수익 없이 규모를 키웠고, 자금이 사라지자 되돌려야 했다.

계약이 마케팅 비용 대신 승객을 데려오는 B2B 및 B2G 셔틀은 소비자 사업을 수익성 있는 사업으로 바꿔놓았다.

거대한 평가액의 SPAC은 스타트업이 시장이 더 이상 돈을 지불하지 않는 이야기로 성장하도록 강요한다. Swvl은 확장을 되돌리고, 국가에서 철수하고, B2B 계약을 중심으로 재편함으로써 살아남았다.

2024년 5월 기준으로 Swvl은 MENA 시장에서 흑자이며 현금흐름이 양수이고, B2B 및 B2G 셔틀이 학교, 대학, 기업, 공장, 콜센터, 창고 전반에서 매출의 78% 이상을 차지한다. 수익성을 낼 수 없었던 케냐, 파키스탄 및 기타 국가에서 철수했고, 걸프 지역, 미국, 유럽에서의 확장을 계획하고 있다. 회사는 여전히 15억 달러의 SPAC 평가액에 훨씬 못 미치며, 방금 줄인 비용 기반을 다시 만들지 않고 수익성을 확장할 수 있을지가 미해결 과제다.