Swvlのバス配車への賭け：15億ドルのSPACデビュー、株価暴落、そして2023年の黒字化

定路線バスやミニバスの座席を予約できるアプリに加え、企業、学校、自治体向けのB2BおよびB2Gシャトルサービスを提供している。

新興国の通勤客が車を手放し、アプリで予約した定路線バスの座席に移るという賭け——そして、大量輸送がカイロからナイロビ、リヤド、そしてナスダックへと拡大できるという賭けだった。

上場前のベンチャー資金調達は1億7,000万ドル超、さらに2022年3月にSPAC合併が完了した際のPIPE（上場企業による私募投資）で1億2,150万ドルを調達した。

Mostafa Kandilは2017年、Mahmoud NouhとAhmed SabbahとともにカイロでSwvlを創業し、公共交通が細分化された市場向けのバス配車サービスとしてスタートした。エジプトでの開始後、ケニア、パキスタン、ヨルダン、サウジアラビアへと事業を拡大し、グローバル企業になる戦略の一環として本社をドバイに移した。

Swvlは1億7,000万ドル超を調達し、欧州およびラテンアメリカの交通テック企業（Shotl、Viapool、door2door、Urbvan）を買収、2021年7月にはQueen's Gambit Growth Capitalとの15億ドルのSPAC合併を発表した。取引は2022年3月に完了し、アフリカ発の企業として初めてSPAC経由でナスダックに上場した。PIPEは1億2,150万ドルだった。数カ月のうちに株価は1ドルを下回り、ナスダックから上場廃止警告が届き、2022年には450人の人員削減、国からの撤退、買収の撤回が行われた。それでも売上高は2倍の5,150万ドルに達し、初の粗利益275万ドルを計上したが、営業損失は8,240万ドルに達した。

2023年までにSwvlはB2BおよびB2Gシャトル事業（売上高の78%超）へと軸足を移し、利益率目標に届かないケニアやパキスタンなどの市場から撤退し、2022年の1億2,360万ドルの損失に対して310万ドルの純利益を計上した。1対25の株式併合の後、株価は6カ月で800%以上上昇したが、上場価格の10ドルをはるかに下回る水準にとどまった。

定路線バス配車は実際の空白を突いていた。カイロやナイロビの通勤客には、安価な相乗りと高価な自家用車の中間の選択肢が必要だった。

SPACは、すでに白紙小切手取引に対して市場が冷めつつある中で、同社を15億ドルと評価し、期待した調達額のほんの一部しか残らなかった。

欧州とラテンアメリカでの急速な買収は、利益を伴わない規模を買い、資金が消えると巻き戻さざるを得なかった。

B2BおよびB2Gシャトルは、契約がマーケティング費用の代わりに乗客をもたらすため、消費者向け事業を収益性のある事業へと変えた。

巨額の評価額でのSPACは、スタートアップに、もはや市場が金を払わない物語へと成長することを強いる。Swvlは拡大を巻き戻し、国から撤退し、B2B契約を中心に再構築することで生き残った。

2024年5月時点で、Swvlは中東・北アフリカ市場で黒字かつキャッシュフローがプラスであり、B2BおよびB2Gシャトルが学校、大学、企業、工場、コールセンター、倉庫にわたる売上高の78%超を占めている。同社はケニア、パキスタン、その他収益化できなかった国々から撤退し、湾岸地域、米国、欧州での拡大を計画している。同社は15億ドルのSPAC評価額をはるかに下回ったままであり、削減したばかりのコスト構造を再構築せずに収益性を拡大できるかが未解決の課題である。