Gensol : l’étoile cotée de l’EPC solaire devenue la tirelire de ses fondateurs avant d’exploser

Groupe coté d’ingénierie, d’approvisionnement et de construction dans le solaire, qui s’est lancé dans la location de véhicules électriques, en achetant des flottes de VE financées par des prêteurs publics et en les louant à BluSmart.

Le bilan d’un spécialiste coté de l’EPC solaire pouvait discrètement financer un écosystème de VE piloté par les promoteurs — des voitures achetées grâce à des prêts publics, louées à une start-up sœur — sans que les prêteurs s’en aperçoivent.

Cotée sur les places boursières indiennes ; a emprunté 9,78 milliards de roupies (environ 114 millions de dollars) en prêts à terme auprès des prêteurs publics IREDA et Power Finance Corporation, dont l’essentiel a été dépensé en VE pour BluSmart (Reuters).

Anmol Singh Jaggi a fait de Gensol un acteur majeur de l’EPC solaire, puis a cofondé en 2019 BluSmart, la première plateforme de VTC entièrement électrique d’Inde. Les mêmes promoteurs siégeaient des deux côtés : Gensol achetait et louait les voitures, BluSmart les exploitait (Mint).

L’action est devenue la coqueluche des particuliers tandis que les promoteurs cédaient des participations (Inc42). Le SEBI a ensuite constaté des défauts sur 9,78 milliards de roupies de prêts de l’IREDA et de la PFC ainsi que des attestations de bonne tenue de compte adressées aux créanciers qui se sont révélées falsifiées. Son ordonnance provisoire de 29 pages du 15 avril 2025 a prononcé une interdiction à l’encontre des frères, a gelé un fractionnement d’actions de 1 pour 10, et a déclaré que la société cotée était gérée « comme s’il s’agissait d’une entreprise individuelle », des fonds détournés ayant servi à acheter un appartement DLF Camellias et du matériel de golf. Trois administrateurs indépendants ont démissionné en avril ; les fondateurs ont démissionné le 12 mai ; l’appel de Gensol devant le SAT a échoué.

BluSmart a suspendu ses courses et a basculé en insolvabilité ; sa flotte de voitures à plus de 12 000 $ a inondé le marché de l’occasion à environ 3 000 $ l’unité. Le SEBI a confirmé l’interdiction de marché le 30 juillet 2025, et Gensol est resté sous procédure de faillite, les prêteurs essuyant des pertes (The Hindu ; Inc42 ; Reuters).

L’intégration verticale était une histoire que les investisseurs récompensaient : une seule entité cotée possédant l’activité solaire, les voitures et la demande de VTC faisait paraître chaque chiffre plus gros.

L’argent des prêteurs publics était bon marché et patient, et ni l’IREDA ni la PFC ne pouvaient voir que les revenus de l’emprunteur dépendaient des recettes d’une société sœur.

Des attestations de bonne tenue de compte falsifiées maintenaient les prêts en apparence à jour, gagnant du temps que les promoteurs ont utilisé pour céder leurs propres participations à mesure que le cours de l’action montait.

L’économie unitaire de BluSmart n’a jamais couvert les intérêts : les coûts initiaux élevés des VE, l’assurance et les réparations saignaient l’exploitant tandis que l’entité de location inscrivait la dette.

La gouvernance était structurelle, non accessoire : les mêmes promoteurs contrôlaient le bailleur, le preneur et le conseil qui approuvait chaque transaction entre parties liées.

Quand les fondateurs siègent des deux côtés de chaque transaction — bailleur, preneur, emprunteur, utilisateur —, une société cotée n’est solide que dans la mesure de leur retenue. C’est dans les flux entre parties liées que se cache la solvabilité.

En août 2026, Gensol constitue un patrimoine en situation d’insolvabilité : la procédure du NCLT se poursuit, l’interdiction de marché du SEBI visant les frères Jaggi tient, la FIR de la CBI du 31 juillet 2026 allègue la falsification de documents de l’IREDA et une perte de 4,53 milliards de roupies incluant la dette impayée au 30 juin 2026, et l’ED a saisi des biens à Gurugram d’une valeur de 730 millions de roupies. La marque et la flotte de BluSmart ont été vendues ; l’effondrement est aussi devenu le cas de référence pour la vitesse à laquelle les actifs de VE se déprécient lorsqu’un exploitant de flotte fait faillite.