Gensol: a estrela listada de EPC solar que virou o cofrinho de seus fundadores e explodiu

Grupo listado de engenharia, aquisições e construção (EPC) no setor solar que avançou para o aluguel de mobilidade elétrica, comprando frotas de veículos elétricos financiadas por credores estatais e alugando-as para a BluSmart.

O balanço de uma EPC solar listada poderia financiar discretamente um ecossistema de veículos elétricos comandado pelos promotores — carros comprados com empréstimos estatais, alugados a uma startup irmã — sem que os credores percebessem.

Listada nas bolsas indianas; tomou emprestado ₹9,78 bilhões (cerca de US$ 114 milhões) em empréstimos a prazo dos credores estatais IREDA e Power Finance Corporation, a maior parte gasta em veículos elétricos para a BluSmart (Reuters).

Anmol Singh Jaggi transformou a Gensol em uma grande player de EPC solar e, em 2019, cofundou a BluSmart, a primeira plataforma de transporte por aplicativo totalmente elétrica da Índia. Os mesmos promotores estavam dos dois lados: a Gensol comprava e alugava os carros, a BluSmart os operava (Mint).

A ação virou queridinha do varejo enquanto os promotores vendiam suas participações (Inc42). A SEBI posteriormente constatou inadimplência em ₹9,78 bilhões de empréstimos da IREDA e da PFC e cartas de conduta a credores que se revelaram falsificadas. Sua ordem provisória de 29 páginas, de 15 de abril de 2025, proibiu os irmãos, congelou um desdobramento de ações de 1:10 e afirmou que a empresa listada era administrada "como se fosse uma firma individual", com fundos desviados comprando um apartamento no DLF Camellias e equipamentos de golfe. Três diretores independentes renunciaram em abril; os fundadores renunciaram em 12 de maio; o recurso da Gensol ao SAT fracassou.

A BluSmart suspendeu as corridas e entrou em insolvência; sua frota de carros de mais de US$ 12.000 inundou o mercado de usados a cerca de US$ 3.000 cada. A SEBI confirmou a proibição de mercado em 30 de julho de 2025, e a Gensol permaneceu em processo de falência, com os credores absorvendo perdas (The Hindu; Inc42; Reuters).

A integração vertical era uma história que os investidores recompensavam: uma única entidade listada detendo o negócio solar, os carros e a demanda de transporte por aplicativo fazia cada número parecer maior.

O dinheiro dos credores estatais era barato e paciente, e nem a IREDA nem a PFC conseguiam ver que a receita do tomador dependia das tarifas de uma empresa irmã.

Cartas de conduta falsificadas mantinham os empréstimos parecendo em dia, comprando tempo que os promotores usaram para vender suas próprias participações enquanto o preço das ações subia.

A economia unitária da BluSmart nunca cobriu os juros: altos custos iniciais com veículos elétricos, seguro e reparos sangravam a operadora enquanto a entidade de locação registrava a dívida.

A governança era estrutural, não incidental: os mesmos promotores controlavam o locador, o locatário e o conselho que aprovava cada transação entre partes relacionadas.

Quando os fundadores estão dos dois lados de cada transação — locador, locatário, tomador, usuário —, uma empresa listada é tão sólida quanto a contenção deles. Os fluxos entre partes relacionadas são onde a solvência se esconde.

Em agosto de 2026, a Gensol é uma massa falida: o processo no NCLT continua, a proibição de mercado da SEBI contra os irmãos Jaggi permanece, o registro de ocorrência (FIR) da CBI de 31 de julho de 2026 alega documentação falsificada da IREDA e um prejuízo de ₹453 crore (₹4,53 bilhões), incluindo dívida em aberto em 30 de junho de 2026, e a Diretoria de Execução (ED) bloqueou imóveis em Gurugram no valor de ₹73 crore (₹730 milhões). A marca e a frota da BluSmart foram vendidas; o colapso também se tornou o caso de referência para a rapidez com que os ativos de veículos elétricos se desvalorizam quando uma operadora de frota quebra.