Le pari hyperfinancé de Loggi dans la livraison se termine par une prise de contrôle par l'investisseur et une décote de 88 %

Loggi est une entreprise brésilienne de logistique du dernier kilomètre fondée en 2013, qui achemine des colis de commerce électronique grâce à la technologie, environ 250 agences, dix hubs de cross-docking et environ 1 900 points de retrait et de retour pour ses clients professionnels.

Le dernier kilomètre du commerce électronique brésilien est à l'échelle du capital-risque : lever 212 M$ US en 2021, construire d'abord un volume national, et régler la rentabilité plus tard — la croissance devait s'autofinancer.

Plus de 500 M$ US levés depuis la fondation (parmi les investisseurs : SoftBank, Monashees, GGV, Microsoft et Capsur Capital) ; licorne depuis 2019 ; le dernier tour d'equity de 1,15 milliard de R$ (212 M$ US) en 2021 a approché une valorisation de 2 milliards de dollars US.

Loggi a été fondée en 2013 à São Paulo, sur le pari que le boom du commerce électronique brésilien nécessitait un transporteur du dernier kilomètre axé sur la technologie. Elle a atteint le statut de licorne en 2019 et a levé son plus gros tour en 2021 — 1,15 milliard de R$ (212 M$ US) en equity auprès d'investisseurs dont Capsur Capital, Verde, Monashees et SoftBank — annonçant l'ambition de servir des vendeurs dans tout le pays et approchant une valorisation de 2 milliards de dollars US.

Après le tour de 2021, aucun nouvel equity n'a suivi : l'hiver du capital-risque a fermé la porte à de nouvelles levées tandis que la croissance du commerce électronique brésilien ralentissait. Loggi a changé deux fois de PDG (Fabien Mendez parti en 2022, Thibaud Lecuyer parti en 2025) et, en septembre 2025, a obtenu un crédit de développement de 102 M R$ auprès de Finep — sa première capitalisation depuis 2021 — pour le routage par IA, un chatbot client et davantage de points de retrait. Au premier trimestre 2026, la tension était publique : le chiffre d'affaires brut était stable à 269,5 M R$, le volume de colis a chuté de 13,4 % et Loggi a brûlé 31 M R$ sur le trimestre. L'investisseur principal Capsur Capital (qui avait mis 75 M$ US dans le tour de 2021) a assumé la gestion directe, déprécié sa participation de 47,8 M$ US à 9 M$ US — environ 12 % de ce qu'elle avait investi — et a installé Marcel Arins comme président du conseil et Rafael Szarf comme PDG en mai 2026 avec pour mandat d'arrêter l'hémorragie de trésorerie.

Toujours en activité, mais plus en phase de croissance à l'échelle du capital-risque : après la prise de contrôle par Capsur, Loggi a vendu son automatisation et deux opérations à Mercado Livre, supprimé environ 100 postes administratifs et de R&D, et Szarf a déclaré à Pipeline Valor que l'entreprise avait atteint le seuil de rentabilité financière en juin 2026 avec environ 100 M R$ de trésorerie, visant environ 1,5 milliard de R$ de chiffre d'affaires pour l'année.

Loggi a levé plus de 500 M$ US et a grandi pendant le boom sans prouver son économie unitaire, ne laissant aucune marge de manœuvre lorsque le capital en equity a disparu après 2021.

Un chiffre d'affaires stable, un volume en baisse et une consommation de trésorerie de 31 M R$ au trimestre ont contraint le plus gros investisseur de l'entreprise à sortir de son attentisme pour prendre la gestion directe.

La décote de 88 % de la participation de Capsur montre à quel point le marché a réévalué une entreprise de réseau hyperfinancée une fois que les multiples des sociétés comparables ont remplacé les récits de croissance.

La vente d'actifs à Mercado Livre et la réduction jusqu'au seuil de rentabilité ont fonctionné là où une nouvelle grande levée était impossible, faisant du flux de trésorerie le nouveau tableau de bord.

La survie de Loggi dépend de la capacité d'un acteur détenant environ 10 % de part de marché à doubler sa part par les seules opérations après deux années de valse des dirigeants.

Le capital de croissance de l'ère du boom est un prêt contre la croissance future : quand l'equity se ferme, le plus gros investisseur devient le propriétaire, et se réduire à des actifs générateurs de trésorerie vaut mieux que défendre l'ancien plan.

Au 31 août 2026, Loggi est toujours vivante et sous contrôle de ses investisseurs : Marcel Arins préside le conseil d'administration, Rafael Szarf dirige les opérations, et l'entreprise affirme avoir atteint le seuil de rentabilité financière depuis juin 2026 avec environ 100 M R$ de trésorerie et une marge brute de 20 %. Elle prévoit environ 1,5 milliard de R$ de chiffre d'affaires en 2026, a vendu son automatisation de tri et deux opérations à Mercado Livre, prévoit de quitter son grand centre de distribution de Cajamar et emploie environ 2 000 personnes. Aucune levée de capitaux à court terme n'est prévue ; la question ouverte est de savoir si une ancienne licorne peut reconstruire sa croissance et sa part de marché sans argent de capital-risque derrière elle.