Loggi의 과잉 자금 라스트마일 베팅, 투자자 인수와 88% 평가절하로 종결

Loggi는 2013년 설립된 브라질의 라스트마일 물류 기업으로, 기술을 활용해 이커머스 택배를 라우팅하며 약 250개 대리점, 10개 크로스도킹 허브, 기업 고객을 위한 약 1,900개 픽업·반품 거점을 운영한다.

브라질 이커머스의 라스트마일은 벤처 규모의 사업이다. 2021년 2억 1,200만 달러를 조달해 먼저 전국적 물량을 확보하고 수익성은 나중에 해결한다는 구상이었다. 성장이 스스로 자금을 조달할 것이라는 전제였다.

설립 이후 5억 달러 이상을 조달했다(투자자로는 SoftBank, Monashees, GGV, Microsoft, Capsur Capital 등이 참여). 2019년부터 유니콘이었으며, 2021년 마지막 지분 라운드인 11억 5,000만 헤알(2억 1,200만 달러)은 20억 달러 밸류에이션에 근접했다.

Loggi는 2013년 상파울루에서 설립되어 브라질 이커머스 붐에 기술 우선 라스트마일 운송업체가 필요하다는 데 베팅했다. 2019년 유니콘 지위에 올랐고 2021년 Capsur Capital, Verde, Monashees, SoftBank 등이 참여한 최대 규모 라운드인 11억 5,000만 헤알(2억 1,200만 달러)의 지분 투자를 유치하며 전국 판매자를 대상으로 서비스하겠다는 포부를 밝혔고, 20억 달러 밸류에이션에 근접했다.

2021년 라운드 이후 추가 지분 투자는 없었다. 벤처 혹한기로 추가 조달이 막힌 가운데 브라질 이커머스 성장도 둔화됐다. Loggi는 CEO를 두 번 교체했고(2022년 Fabien Mendez 사임, 2025년 Thibaud Lecuyer 사임), 2025년 9월에는 AI 라우팅, 고객 챗봇, 픽업 거점 확대를 위해 Finep로부터 1억 200만 헤알의 개발 신용을 받았다. 이는 2021년 이후 첫 자본 조달이었다. 2026년 1분기에는 부담이 공개적으로 드러났다. 총매출은 2억 6,950만 헤알로 정체됐고 택배 물량은 13.4% 감소했으며 Loggi는 해당 분기에 3,100만 헤알을 소진했다. 2021년 라운드에 7,500만 달러를 투입한 주도 투자자 Capsur Capital은 직접 경영에 나서면서 자사 지분 가치를 4,780만 달러에서 900만 달러로 평가절하했고, 이는 투자액의 약 12% 수준이다. 또한 2026년 5월 Marcel Arins를 회장으로, Rafael Szarf를 CEO로 선임하며 자금 소진 중단을 주문했다.

회사는 여전히 운영 중이지만 더 이상 벤처 방식으로 규모를 확장하지는 않는다. Capsur가 경영권을 인수한 뒤 Loggi는 자동화 설비와 두 개 사업을 Mercado Livre에 매각했고, 약 100개의 관리·연구개발 직무를 감축했다. Szarf는 Pipeline Valor에 2026년 6월 약 1억 헤알의 현금을 보유한 상태로 재무적 손익분기점에 도달했으며 연간 매출 목표를 약 15억 헤알로 제시했다고 밝혔다.

Loggi는 5억 달러 이상을 조달하고 호황기에 성장했지만 단위 경제성을 입증하지 못했고, 2021년 이후 지분 자본이 사라졌을 때 완충 여력을 남기지 못했다.

매출 정체, 물량 감소, 분기 3,100만 헤알의 자금 소진으로 인해 회사의 최대 투자자가 관망에서 벗어나 직접 경영에 나설 수밖에 없었다.

Capsur 지분의 88% 평가절하는 비교기업 배수가 성장 서사를 대체하자 시장이 과잉 자금으로 키운 네트워크 사업을 얼마나 크게 재평가했는지를 보여준다.

Mercado Livre에 자산을 매각하고 손익분기점까지 축소한 전략은 또 다른 대규모 조달이 불가능한 상황에서 통했으며, 현금 흐름이 새로운 성적표가 되었다.

Loggi의 생존은 약 10%의 시장 점유율을 가진 사업자가 두 차례의 리더십 교체 이후 운영만으로 시장 점유율을 두 배로 늘릴 수 있는지에 달려 있다.

호황기의 성장 자본은 미래 성장에 대한 대출과 같다. 지분 조달이 막히면 최대 투자자가 소유자가 되며, 옛 계획을 고수하기보다 현금 창출 자산으로 축소하는 편이 낫다.

2026년 8월 31일 기준 Loggi는 존속하며 투자자 통제 아래에 있다. Marcel Arins가 이사회 의장을, Rafael Szarf가 운영을 맡고 있으며, 회사는 2026년 6월 이후 약 1억 헤알의 현금과 20%의 총이익률로 재무적 손익분기점을 달성했다고 주장한다. 2026년 매출은 약 15억 헤알을 예상하며, 분류 자동화 설비와 두 개 사업을 Mercado Livre에 매각했고 대형 Cajamar 유통센터를 비울 계획이며 약 2,000명을 고용하고 있다. 단기 자본 조달 계획은 없으며, 남은 질문은 전직 유니콘이 벤처 자금의 뒷받침 없이 성장과 시장 점유율을 재건할 수 있는지 여부다.