PagarBook a racheté son rival indonésien Vara dans le cadre d'un échange d'actions d'une valeur de 5,6 M$

PagarBook développe une application de gestion du personnel et des employés destinée aux petites entreprises et à leurs salariés.

En acquérant Vara, PagarBook deviendrait le dernier spécialiste encore en lice dans la gestion du personnel des PME, avec un marché indonésien déjà prêt, payé avec ses propres actions.

PagarBook : 15 M$ en série A (décembre 2020) plus une petite tranche en juin 2021 à une valorisation supérieure à 100 M$ ; Vara : 4,8 M$ en amorçage (juillet 2021).

PagarBook est issu de Surge, le programme de Sequoia India (quatrième cohorte), et a levé 15 M$ en décembre 2020. Vara, fondée en novembre 2020 par Vidush Mahansaria et Abhinav Karale, a rejoint la cinquième cohorte de Surge et a annoncé en juillet 2021 un tour d'amorçage de 4,8 M$ auprès de Go Ventures, RTP Global, AlphaJWC, FEBE Ventures et Taurus Ventures.

Les deux entreprises se sont heurtées au mur de 2022. PagarBook a licencié environ 80 employés et n'a pas réussi à prolonger son tour de financement au-delà d'une petite tranche en juin 2021 ; OkCredit a arrêté OkStaff et Khatabook a fermé Pagar Khata pour se recentrer sur la comptabilité et la fintech. Les sites web de Vara renvoyaient des erreurs à la connexion, alors même que Sensor Tower attribuait à Bukugaji environ 1,27 million de téléchargements, principalement depuis l'Indonésie.

En juin 2022, le conseil d'administration de PagarBook a approuvé l'acquisition des titres de Vara Technologies auprès de ses actionnaires en actions : 122 actions ordinaires et 1 006 CCPS de série A4 à 388 030 roupies chacune — environ 437 millions de roupies (43,7 crore), soit 5,6 millions de dollars, contre les 15,5 millions de dollars auxquels Fintrackr estimait la valeur de Vara lors de son tour d'amorçage.

Entrackr a interprété l'opération comme une consolidation dans un marché impitoyable où OkCredit et Khatabook avaient tous deux abandonné la gestion du personnel, laissant PagarBook comme dernier spécialiste en lice.

PagarBook ne pouvait pas lever de nouveaux fonds propres ; payer en actions a donc transformé ses propres titres en monnaie d'acquisition sans entamer sa trésorerie.

Vara avait besoin d'une porte de sortie : une offre en actions de 5,6 M$ contre une valorisation d'amorçage de 15,5 M$, alors que ses sites web étaient en panne, valait mieux que de brûler seule.

Quand les capitaux frais se tarissent, les actions deviennent la monnaie d'échange : un acquéreur à court de liquidités peut encore consolider une catégorie, et un fondateur en difficulté peut encore sortir, en actions décotées.

Au moment du rapport du 24 juin 2022, l'acquisition était imminente — Entrackr écrivait que PagarBook était « fin prêt » à acquérir Vara, conformément à la résolution du conseil d'administration. L'opération offrait à PagarBook une voie d'accès au marché indonésien via Bukugaji, alors qu'il cherchait encore un tour de financement qui lui échappait depuis juin 2021, et concrétisait une forte décote pour les investisseurs du tour d'amorçage de Vara en 2021.