Zhipu parie que la Chine peut bâtir son propre OpenAI : première introduction en bourse d'un LLM, l'action multipliée par 13

Zhipu est un laboratoire d'IA basé à Pékin (rebaptisé Z.ai) qui développe la famille de grands modèles de langage GLM — modèles de base open source, abonnements API MaaS, déploiements privés pour les entreprises et le gouvernement, et l'agent AutoGLM qui pilote le téléphone.

La Chine peut bâtir son propre OpenAI : architecture GLM open source pour gagner l'adhésion des développeurs, API MaaS pour générer des revenus, AutoGLM comme coin d'attaque, capitaux publics pour financer l'écart.

Tour d'amorçage de 40 M¥ en 2019 (gestion d'actifs de Tsinghua, Zhongke Chuangxing) ; 8,3 Md¥ sur 8 tours avant l'introduction en bourse ; produit net de l'introduction en bourse de 4,896 Md HK$ (janvier 2026) ; placement de 31,4 Md HK$ (juillet 2026).

Zhipu a été fondé en 2019 comme essaimage commercial du Knowledge Engineering Group (KEG) de l'Université Tsinghua, le laboratoire à l'origine de la plateforme de recherche AMiner. Dirigé par Tang Jie, Zhang Peng et Liu Debing, il s'est donné pour mission de bâtir une AGI sur une voie originale — l'architecture GLM d'autorégression par remplissage de blancs — plutôt que de copier GPT, et a publié le premier modèle chinois à 10 milliards de paramètres, le premier modèle open source chinois de plus de 100 milliards de paramètres (GLM-130B) et le premier modèle de dialogue chinois (ChatGLM).

Les financements ont suivi rapidement : huit tours ont levé 8,3 Md¥ auprès de Hillhouse, Qiming, Legend Capital, Alibaba, Meituan, Tencent et Xiaomi. Les ventes d'API MaaS ont commencé en 2021, deux ans avant la plupart des concurrents. GLM-4.5 (juillet 2025) s'est classé n°1 parmi les modèles open source et n°3 au niveau mondial ; son offre payante de codage a enregistré 150 000 développeurs de 184 pays en deux mois, et GLM-4.5/4.6 sont entrés dans le top 10 d'OpenRouter. AutoGLM 2.0 (août 2025) a étendu le pilotage du téléphone aux lunettes connectées, montres et appareils électroménagers. Le chiffre d'affaires est passé de 57,4 M¥ (2022) à 312,4 M¥ (2024, TCAC de 130 %) et à 724 M¥ en 2025, tandis que la R&D a atteint 3,18 Md¥ et que la perte nette s'est creusée à 4,72 Md¥.

Zhipu s'est introduit à la HKEX le 2026-01-08 comme la première société mondiale de modèles de fondation AGI (02513.HK), levant environ 5 Md HK$ pour une capitalisation boursière de 52,8 Md HK$. L'action a atteint un pic intrajournalier de 2 980 HK$ en juin 2026 après que GLM-5.2 a été qualifié de « moment DeepSeek » réservé aux développeurs par Reuters, puis a clôturé à 1 640 HK$ le 2026-07-10 — environ 13 fois le prix d'introduction, pour une capitalisation boursière proche de 731 Md HK$ — juste avant un placement de 19,78 M d'actions ayant levé 31,4 Md HK$. Un projet d'actions A sur le marché STAR visant à lever 15 Md¥ a été approuvé par le conseil d'administration.

Une architecture originale alliée à un open sourcing acharné a bâti une adhésion mondiale des développeurs : plus de 150 000 étoiles GitHub sur GLM-4-9B et n°1 sur HuggingFace dans les 48 heures suivant GLM-4.5.

Une monétisation axée sur le MaaS depuis 2021 a permis à Zhipu de vendre les mêmes modèles à 12 000 clients entreprises et 2,7 M de développeurs tandis que les concurrents choisissaient encore leurs architectures.

Les agents comme coin d'attaque — AutoGLM, le premier agent pilotant le téléphone — ont différencié le récit produit des purs modèles de chat.

Les marchés publics ont financé l'écart de frontière : l'introduction en bourse, plus un placement de 31,4 Md HK$ et une levée d'actions A prévue de 15 Md¥, ont couvert des dépenses de R&D bien supérieures au chiffre d'affaires.

La tension non résolue : 74 % du chiffre d'affaires de 2025 provenait de déploiements locaux ponctuels, et non de l'activité récurrente d'API dont une société mondiale de modèles a besoin.

Des poids ouverts plus du capital peuvent acheter un siège à la frontière, mais chaque génération de modèle doit rester en tête pour que le financement continue d'affluer ; tant que les revenus d'API ne sont pas récurrents, le marché évalue un pari, pas une entreprise.

Selon les derniers rapports vérifiés (2026-07-13), Zhipu se négocie à la HKEX (02513.HK) autour de 1 640 HK$, pour une capitalisation boursière proche de 731 Md HK$, après une chute de 13 % le 10 juillet dans le sillage d'une vague de ventes technologiques mondiales consécutive à l'expiration de la période de blocage de ses investisseurs de référence. Son placement de 31,4 Md HK$ doit se clôturer d'ici 2027 et un projet de 15 Md¥ sur le marché STAR a l'approbation du conseil. GLM-5.2 a dominé les classements de poids ouverts, et la lettre « Touch High » de Tang Jie promet deux années de poussées sur les modèles de base plutôt qu'une monétisation à court terme. Aucun événement postérieur à la mi-juillet 2026 n'est couvert dans les sources consultées.