즈푸, 중국이 자체 오픈AI를 만들 수 있다고 베팅: 첫 LLM IPO, 주가 13배 상승

즈푸는 베이징의 AI 연구소(사명 변경 후 Z.ai)로, GLM 계열 대규모 언어 모델을 만든다. 오픈소스 기본 모델, MaaS API 구독, 기업 및 정부용 프라이빗 배포, 그리고 휴대폰을 제어하는 에이전트 AutoGLM이 포함된다.

중국이 자체 오픈AI를 만들 수 있다는 것: 개발자 마인드셰어를 위한 GLM 아키텍처 오픈소스화, 수익을 위한 MaaS API, 진입 쐐기로서의 AutoGLM, 격차를 메우는 공적 자본 조달.

2019년 엔젤 라운드 4,000만 위안(칭화대 자산운용, 중커촹싱); IPO 전까지 8개 라운드에 걸쳐 83억 위안; IPO 순조달액 48억 9,600만 홍콩달러(2026년 1월); 314억 홍콩달러 유상증자(2026년 7월).

즈푸는 2019년 칭화대 지식공학그룹(KEG)의 상업적 분사로 설립되었으며, KEG는 AMiner 연구 플랫폼을 만든 연구소다. 탕제, 장펑, 류더빙이 이끌며 GPT를 모방하는 대신 독자적 경로인 GLM 자기회귀 빈칸 채우기 아키텍처로 AGI를 구축하고자 했고, 중국 최초의 100억 파라미터 모델, 최초의 오픈소스 1,000억 파라미터 이상 모델(GLM-130B), 최초의 대화 모델(ChatGLM)을 출시했다.

자금 조달은 빠르게 이어졌다. 힐하우스, 치밍, 레전드캐피털, 알리바바, 메이투안, 텐센트, 샤오미로부터 8개 라운드에 걸쳐 83억 위안을 조달했다. MaaS API 판매는 대부분의 경쟁사보다 2년 앞선 2021년에 시작되었다. GLM-4.5(2025년 7월)는 오픈소스 모델 중 1위, 전 세계 3위를 기록했고, 유료 코딩 플랜은 두 달 만에 184개국 15만 명의 개발자와 계약했으며 GLM-4.5/4.6은 OpenRouter 톱10에 진입했다. AutoGLM 2.0(2025년 8월)은 휴대폰 제어를 AI 안경, 시계, 가전으로 확장했다. 매출은 5,740만 위안(2022년)에서 3억 1,240만 위안(2024년, 연평균 성장률 130%)으로, 2025년에는 7억 2,400만 위안으로 성장했으나, 연구개발비는 31억 8,000만 위안에 달했고 순손실은 47억 2,000만 위안으로 확대되었다.

즈푸는 2026년 1월 8일 홍콩거래소에 세계 최초의 AGI 파운데이션 모델 기업(02513.HK)으로 상장하여 시가총액 528억 홍콩달러에 약 50억 홍콩달러를 조달했다. 주가는 2026년 6월 GLM-5.2가 로이터에 의해 개발자 전용 '딥시크 모먼트'로 평가된 후 장중 2,980 홍콩달러까지 치솟았고, 2026년 7월 10일 1,640 홍콩달러에 마감하여 IPO 가격의 약 13배, 시가총액 약 7,310억 홍콩달러에 달했다. 이는 1,978만 주 유상증자로 314억 홍콩달러를 조달하기 직전이었다. 150억 위안 조달을 위한 STAR마켓 A주 계획은 이사회의 승인을 받았다.

독자적 아키텍처와 끊임없는 오픈소스화로 글로벌 개발자 마인드셰어를 구축했다: GLM-4-9B의 GitHub 스타 15만 개 이상, GLM-4.5 출시 후 48시간 이내 HuggingFace 1위.

2021년부터의 MaaS 우선 수익화로 즈푸는 경쟁사들이 여전히 아키텍처를 선택하던 시기에 동일한 모델을 1만 2,000개 기업 고객과 270만 명의 개발자에게 판매할 수 있었다.

쐐기로서의 에이전트, 즉 최초의 휴대폰 조작 에이전트인 AutoGLM이 순수 채팅 모델과 제품 스토리를 차별화했다.

공개 시장이 프런티어 격차를 메웠다: IPO와 314억 홍콩달러 유상증자, 계획된 150억 위안 A주 조달이 매출을 훨씬 웃도는 연구개발 지출을 충당했다.

미해결된 긴장: 2025년 매출의 74%가 일회성 로컬 배포에서 나왔으며, 글로벌 모델 기업에 필요한 반복적 API 사업에서는 나오지 않았다.

오픈 웨이트와 자본으로 프런티어 자리를 살 수 있지만, 자금 흐름을 유지하려면 각 모델 세대가 앞서 있어야 한다. API 매출이 반복되기 전까지 시장은 사업이 아니라 베팅에 가격을 매긴다.

최신 확인된 보도(2026년 7월 13일) 기준, 즈푸는 홍콩거래소(02513.HK)에서 약 1,640 홍콩달러, 시가총액 약 7,310억 홍콩달러에 거래되고 있으며, 이는 코너스톤 보호예수 만료 후 글로벌 기술주 매도세 속에 7월 10일 13% 하락한 뒤의 상황이다. 314억 홍콩달러 유상증자는 2027년까지 마감될 예정이며 150억 위안 STAR마켓 계획은 이사회 승인을 받았다. GLM-5.2는 오픈 웨이트 순위에서 1위를 차지했고, 탕제의 '터치 하이' 서한은 단기 수익화보다 2년간의 기본 모델 추진을 다짐했다. 열람한 출처에는 2026년 7월 중순 이후의 사건은 다루어지지 않았다.